事件：公司发布2019年三季度报，Q1-Q3 实现营业收入43.80 亿元（YOY+23.01%），实现归母净利润10.01 亿元（YOY+53.74%），Q3实现营业收入17.10 亿元，实现归母净利润6.30 亿元（YOY+53.66%），单季度业绩超预期。
原油价格下行，营业利润逆势上涨，经营实力凸显：对于油气开采企业，原油价格上行常使得其利润实现大幅增长，然而公司在19Q3 平均油价同比大幅下滑的情况下（56.42 VS 69.48），营业利润达到了7.99亿元，同比增长达到52.77%，即便扣除公允价值变动损益后的营业利润也达到了5.90 亿元，同比也仅有不到10%的下滑（同期WTI 价格下跌了18.80%）。优异业绩背后的原因主要有两点：1）19Q3 公司油气产量增长稳健——原油产量达到433.22 万桶，同比增长了18.31%、天然气产量达到88.53 万桶油当量，同比增长了60.51%——量增的逻辑弥补了能源品单价的下行；2）米德兰与库欣交割地的价差大幅缩窄，8 月，由于Cactus II 的正式投产，米德兰-库欣价差已经由贴水转为升水。因此，WTI 价格的下行虽巨，公司实现原油价格仅有小幅下跌。预计19Q4 公司实现原油价格仍将维持Q3 水平。
套保得当抵御油价下行能力凸显、历史遗留问题逐步解决：尽管19Q3原油价格回落明显，但公司公允价值变动净收益达到2.09 亿元，体现出较为稳健的套保策略，公司具有较强的抵御油价下行的能力；在公司治理方面，公司新任管理层积极应对历史遗留问题，2018 年计提减值准备约10.94 亿元，讼诉案件稳步推进中，且取得阶段性成果。
盈利预测：由于公司Q3 经营情况小幅超预期，我们上修2019-2021 年归母净利润为至15.06/17.92/18.66（原值为12.74/15.80/19.17）亿元，对应PE 分别为9/8/8 倍，维持“买入”评级。
风险提示：原油价格大幅波动风险
事件：公司發佈2019年三季度報，Q1-Q3 實現營業收入43.80 億元（YOY+23.01%），實現歸母淨利潤10.01 億元（YOY+53.74%），Q3實現營業收入17.10 億元，實現歸母淨利潤6.30 億元（YOY+53.66%），單季度業績超預期。
原油價格下行，營業利潤逆勢上漲，經營實力凸顯：對於油氣開採企業，原油價格上行常使得其利潤實現大幅增長，然而公司在19Q3 平均油價同比大幅下滑的情況下（56.42 VS 69.48），營業利潤達到了7.99億元，同比增長達到52.77%，即便扣除公允價值變動損益後的營業利潤也達到了5.90 億元，同比也僅有不到10%的下滑（同期WTI 價格下跌了18.80%）。優異業績背後的原因主要有兩點：1）19Q3 公司油氣產量增長穩健——原油產量達到433.22 萬桶，同比增長了18.31%、天然氣產量達到88.53 萬桶油當量，同比增長了60.51%——量增的邏輯彌補了能源品單價的下行；2）米德蘭與庫欣交割地的價差大幅縮窄，8 月，由於Cactus II 的正式投產，米德蘭-庫欣價差已經由貼水轉爲升水。因此，WTI 價格的下行雖巨，公司實現原油價格僅有小幅下跌。預計19Q4 公司實現原油價格仍將維持Q3 水平。
套保得當抵禦油價下行能力凸顯、歷史遺留問題逐步解決：儘管19Q3原油價格回落明顯，但公司公允價值變動淨收益達到2.09 億元，體現出較爲穩健的套保策略，公司具有較強的抵禦油價下行的能力；在公司治理方面，公司新任管理層積極應對歷史遺留問題，2018 年計提減值準備約10.94 億元，訟訴案件穩步推進中，且取得階段性成果。
盈利預測：由於公司Q3 經營情況小幅超預期，我們上修2019-2021 年歸母淨利潤爲至15.06/17.92/18.66（原值爲12.74/15.80/19.17）億元，對應PE 分別爲9/8/8 倍，維持“買入”評級。
風險提示：原油價格大幅波動風險
