事件：公司發佈三季報，實現收入16.21 億元，同比增長1.02%；淨利潤2.17億元，同比下滑3.48%；扣非淨利潤1.78 億元，同比下滑14.11%；其中Q3單季收入5.65 億元，同比下滑5.84%；淨利潤0.83 億元，同比下滑11.30%；扣非淨利潤0.77 億元，同比下滑15.37%。 需求偏弱收入小幅下滑，毛利率維持小幅改善趨勢：Q3 照明等領域需求偏弱，而上年同期元器件偏緊，收入基數較高，與同行企業趨勢一致。但公司持續在成本端優化，電極箔自給率持續提高，單季度毛利率環比進一步回升1.79pct，表現優秀，我們預計主要是公司此前在工業領域，通過較爲激進的價格策略獲得市場份額，隨着公司目前在工業領域已經獲得一定地位，價格策略逐步收縮；此外，公司電極箔自給率也在持續提升，共同推動毛利率回升。展望未來，照明市場有望企穩，消費電子受益於換機潮及快充功率持續提升，增速有望恢復，同時在電源等高端領域不斷突破，未來需求回暖後，公司盈利端有望恢復。 中高端產品穩步突破，下游客戶扶持驅動長期成長：鋁電解電容屬於基礎元器件，目前在高端市場依然是日系企業主導，在強調自主可控以及下游終端崛起的大背景下，國產替代需求強烈。而公司固態電容（18 年收入增長近30%）、MLPC 等高端產品已批量量產，中高端市場突破之勢已現，未來有望逐步替代日系。對比來看，雖日系廠商市佔率超過5 成，但其主要工廠在本土，成本端劣勢明顯，近年來盈利壓力凸顯，逐步向通訊、工業、汽車等高端領域收縮，以求穩住盈利能力，產業轉移給國內龍頭帶來大的成長空間。公司二期項目有望20 年有望貢獻增量，未來在通訊、工業等領域進一步滲透值得期待。 打造全新智能化工廠，持續強化核心競爭力。公司擁有上游核心設備設計能力，其5 廠新擴產能按照最新自動化標準建設，滿產人員配置不到300 人，對應人均產出較目前翻倍以上增長，轉債募投新工廠按此標準設計，預計19 年底前後有望投產，屆時收入增長的同時人工成本有望降低，盈利能力中樞有望抬升。 投資建議：靜待需求回暖，帶動中期增速回升，加快中高端產品進口替代，打開長期空間，我們預計公司2019/20/21 年淨利潤爲3.07/4.18/5.19 億元（前次預測爲2019/20/21 年淨利潤3.43/4.67/5.83 億元），EPS 爲0.79/1.07/1.33元，增速爲2.9%/36.0%/24.1%，“買入”評級。 風險提示：產能釋放進度低預期，高端市場拓展力度低預期。