推薦邏輯：奧士康成立產能快速擴張，2018年產值22億，位居內資12 名，年產能近400 萬平。公司產品以大排版特質成爲通訊、汽車、面板等領域的重要供應商，上市後公司產能加速擴張，5G 驅動通訊PCB 需求爆發，一線梯隊廠商產能緊缺，大量中低層板訂單溢出至二線廠商。19 年公司進行中高層幹部變更，推動內部降本增效和產品升級，三季度業績漸顯拐點，盈利能力大幅改善，同時推出激勵計劃調動員工積極性，19-21 年業績複合增速有望實現28%增長。 　　通訊板供不應求，訂單溢出效應顯現。流量驅動邏輯下基站端需求加速，5G 建設2019 年開啓，深南滬電生益三家主力通訊板供應商產能利用率接近飽和狀態，產品結構季度環比持續改善，高階高速高頻板佔比大幅提升，推動企業盈利能力大幅改善，中低階通訊板需求沒有明顯下滑，逐漸從一線梯隊轉移到二線企業，諸如景旺、崇達、奧士康等，產業鏈調研反饋二線PCB 公司19 年三季度開始逐漸承接來自華爲中興的基站訂單，5G 的驅動效應逐漸開始擴散。 　　公司產品結構升級，高層板產值加速提升：公司成立以來一直主動調整產品結構，通過加大投入逐漸做更高層電路板，2019 年公司低端單雙面板加速下滑，同時高層板維持高速增長，預計2019 年高層板產值佔比超過80%。高層板售價從2015 年的670 元/平米提升至2018 年的730 元/平米，盈利能力持續改善。 　　管理改革漸顯成效：2018 年公司上市後推行股權激勵和員工持股雙重激勵計劃，19 年上半年在中高層實行職業經理人制度，打破家族企業管理僵局，內部推行降本增效改革，加大自動化和智能化生產投入，公司19 年Q3 毛利率顯著改善並預期將維持高位。 　　產能擴張有序推進，財務穩健助力長遠發展。公司產能擴張遵循邊建邊投策略，擴張較爲保守，以現金流爲核心，降低財務風險，上市以來公司槓桿率持續下降，預計益陽三廠有望2020 年實現滿產，肇慶項目有望2021 年投產。 　　盈利預測與投資建議。預計2019-2021 年EPS 分別爲2.1 元、3.39 元、3.91元，未來三年歸母淨利潤將保持34%的複合增長率。公司管理卓越，成長確定性強，按2020 年25 倍估值，目標價84.8 元，首次覆蓋給予“買入”評級。 　　風險提示：原材料價格上漲的風險；下游需求不佳的風險；產能建設不及預期的風險；行業競爭加劇的風險；大客戶開拓不及預期風險；匯率波動風險。