公司發佈三季報，價跌量減導致公司業績短期下滑。 　　公司前三季度實現營業收入9.02 億元（YoY-16.97%）,實現歸母淨利潤5774 萬元（YoY-28.71%）；其中Q3 實現營業收入2.92 億元（YoY-14.58%）;歸母淨利潤1354 萬元（YoY-49.25%），業績下滑主要因爲：1）原材料價格同比下滑導致銷售價格下降；2）受需求下滑影響，Q3 公司主要產品ACR 銷售量有所下滑；而MBS 由於工藝複雜、門檻較高，仍呈供不應求狀態，因此公司規劃對MBS 產能進行擴產。 　　新項目陸續投產，將爲明年業績貢獻較大增量。 　　公司4 萬噸/年MC 抗衝改性劑一期項目（年產2 萬噸）已於近期投產，二期預計明年3 月底前投產；2 萬噸環氧氯丙烷（ECH）項目爲MC 項目聯產裝置，預計明年3 月底前投入運行；4 萬噸MBS 抗衝改性劑項目一期工程（年產2 萬噸）預計明年3 月底前投入運營。以上產能全部投產後，公司綜合產能將由目前的12 萬噸增加至18 萬噸（7 萬噸ACR、5 萬噸MBS、4 萬噸MC、2 萬噸環氧氯丙烷），公司產品結構將更加豐富合理，盈利能力有望在明年站上新臺階。 　　MC 抗衝改性劑是CPE 的替代品，有望受益CPE 行業格局重塑。 　　MC 抗衝改性劑爲傳統CPE（氯化聚乙烯）的替代品，採用更先進的酸相法工藝及先進的後處理技術，具有質量高、收率高、消耗低的特點。 　　相比傳統的CPE 製造工藝（高污染、高能耗的水相法制備工藝），具備顯著環保優勢。由於亞新化學17 萬噸CPE 產能於今年10 月底徹底關停，CPE 具有較強的漲價預期。瑞豐MC 項目的投產將有效彌補行業部分產能缺口，也將爲公司今年4 季度及明年業績帶來新的增量。 　　盈利預測及投資評級：公司作爲PVC 助劑行業細分市場龍頭公司，應用領域不斷擴展打開需求天花板；MC、ECH、MBS 等產能有望持續釋放，爲公司帶來高成長。維持“增持”評級，受今年以來產品價格下跌及需求疲軟、新產能投放略晚於預期等影響，我們對此前盈利預測進行調整並新增2021 年業績預測，預計 19-21 年 EPS 爲0.34、0.67、0.78 元，對應 PE 爲23、12、10 倍。 　　風險提示:產能投放不及預期，原材料價格大幅波動，產品價格下跌。