事件
2019 年10 月28 日，四川长虹发布2019 年三季报。
公司2019Q1-3 实现营业总收入622.10 亿元，同比增长7.56%；实现归母净利润0.38 亿元，同比下降81.23%；实现扣非归母净利润-1.13 亿元，同比下降343.62%。
分季度来看，公司Q3 单季度实现收入222.42 亿元，同比增长15.81%；实现归母净利润-0.13 亿元，同比下降128.51%；实现扣非归母净利润-0.67 亿元，同比下降51.14%。
简评
1、Q3 内销依旧疲弱，公司营收重返双位数增长
行业层面，三季度在经济增速再度放缓，地产调控仍未放松的背景下，家电市场依旧承压。中怡康全渠道推总数据显示，19Q3彩电、空调、冰箱、洗衣机销售额同比分别变动-3.26%、-13.51%、0.43%及-1.31%，增长压力依然较大。
外销方面，除彩电外，白电需求较为稳健。海关总署数据显示，19Q3 国内空调、冰箱、洗衣机、彩电出口数量同比同比变动9.41%、3.80%、13.54%与-8.08%，整体稳健的同时，环比Q2略有放缓，后续贸易形势趋于缓和，家电出口有望逐步升温。
行业承压的背景下，19Q3 长虹营业收入逆势回升，同比增长15.81%至222.42 亿元，继18Q1 之后再度实现双位数增长。公司在产业布局、服务转型、ToC 渠道优化等方面的调整动作成效渐显。
2、盈利能力仍受考验，期间费用合理管控
19Q1-3 公司实现归母净利润0.38 亿元，同比下降81.23%；实现扣非归母净利润-1.13 亿元，同比下降343.62%。主要系受彩电、压缩机等业务面对激烈的市场竞争，终端售价承压下行拖累。
19Q1-3 公司综合毛利率为11.94%，同比下降0.28pct，Q3 单季毛利率为11.91%，同比下降0.32pct。
公司前三季度销售、管理费用略有提升，财务费用下降较多，整体管控良好。19Q1-3 公司销售费用率为6.76%，同比增长0.13pct，Q3 单季销售费用率为6.88%，同比增长0.03pct；19Q1-3 管理费用率（含研发）为3.54%，同比增长0.04pct，财务费用率为0.37%；同比下降0.61pct，主要由汇兑损失减少及融资费用冲回贡献。
3、渠道变革创新引领，稳扎稳打推动转型
面对严峻的市场形势与经营现状，公司对业务、渠道展开变革。产业方面，公司重新梳理产业布局，清退低效产业，强调资源聚集并推动业务结构调整；渠道方面，公司以零售为核心，对国内营销体系重新优化整合，推动ToC 营销转型提效；营运方面，公司推动下属各产业单位提升周转效率，推进现金流管控与应收存货效率提升。
新兴技术方面，2019H1 彩电业务依托公司成熟先进的制造体系，以“IE+IT+AT”技术架构实现智能制造线软硬件布局，进一步增强智能制造能力；白电产品方面，以“全面薄”系列和“M 鲜生”系列为代表的创新性革命产品的上市，给行业带来了新气象；冰压产品方面公司持续打造世界领先的压缩机研发平台，保持冰箱压缩机高效、小型、变频等核心技术的领先优势。
产能扩充方面，2019 年5 月公司公告拟投资19.03 亿元建设智能制造产业园智慧显示终端项目，建成后将进一步提升公司生产效率与市场竞争力，预计可实现年产600 万台智慧显示终端、700 万台数字电视暨物联网终端设备的生产能力，同时升级前端塑压、冲压、精密贴片的配套加工能力。
4、存货、应收账款规模略有下降，经营性现金流下滑较大库存方面，19Q1-3 公司库存量较2018 年同期有所下降，三季度末公司存货为149.88 亿元，较去年同期下降5.42%，存货周转天数缩减10 天至72 天。
应收账款方面，19Q1-3 公司应收账款较去年同期下降0.63%至101.15 亿元，周转天数为40 天，较去年同期缩减2 天。
经营性现金流有所下滑，19Q1-3 公司实现经营性现金流-6.70 亿元，较去年同期下降159.59%，其中Q3 单季实现经营性现金流5.04 亿元，同比下降65.09%，主要系销售采购结算结构变化所致。
投资建议：公司系家电行业老牌国企，业务多元布局广泛，转型升级稳步推进，期待未来公司盈利改善，我们暂时给予公司2019 年展望，预计公司2019 年归母净利润为0.58 亿元，同比下降82.11%，暂不予以评级。
风险提示：家电行业竞争加剧、贸易战发展不及预期、汇率不利波动影响。
事件
2019 年10 月28 日，四川長虹發佈2019 年三季報。
公司2019Q1-3 實現營業總收入622.10 億元，同比增長7.56%；實現歸母淨利潤0.38 億元，同比下降81.23%；實現扣非歸母淨利潤-1.13 億元，同比下降343.62%。
分季度來看，公司Q3 單季度實現收入222.42 億元，同比增長15.81%；實現歸母淨利潤-0.13 億元，同比下降128.51%；實現扣非歸母淨利潤-0.67 億元，同比下降51.14%。
簡評
1、Q3 內銷依舊疲弱，公司營收重返雙位數增長
行業層面，三季度在經濟增速再度放緩，地產調控仍未放鬆的背景下，家電市場依舊承壓。中怡康全渠道推總數據顯示，19Q3彩電、空調、冰箱、洗衣機銷售額同比分別變動-3.26%、-13.51%、0.43%及-1.31%，增長壓力依然較大。
外銷方面，除彩電外，白電需求較爲穩健。海關總署數據顯示，19Q3 國內空調、冰箱、洗衣機、彩電出口數量同比同比變動9.41%、3.80%、13.54%與-8.08%，整體穩健的同時，環比Q2略有放緩，後續貿易形勢趨於緩和，家電出口有望逐步升溫。
行業承壓的背景下，19Q3 長虹營業收入逆勢回升，同比增長15.81%至222.42 億元，繼18Q1 之後再度實現雙位數增長。公司在產業佈局、服務轉型、ToC 渠道優化等方面的調整動作成效漸顯。
2、盈利能力仍受考驗，期間費用合理管控
19Q1-3 公司實現歸母淨利潤0.38 億元，同比下降81.23%；實現扣非歸母淨利潤-1.13 億元，同比下降343.62%。主要系受彩電、壓縮機等業務面對激烈的市場競爭，終端售價承壓下行拖累。
19Q1-3 公司綜合毛利率爲11.94%，同比下降0.28pct，Q3 單季毛利率爲11.91%，同比下降0.32pct。
公司前三季度銷售、管理費用略有提升，財務費用下降較多，整體管控良好。19Q1-3 公司銷售費用率爲6.76%，同比增長0.13pct，Q3 單季銷售費用率爲6.88%，同比增長0.03pct；19Q1-3 管理費用率（含研發）爲3.54%，同比增長0.04pct，財務費用率爲0.37%；同比下降0.61pct，主要由匯兌損失減少及融資費用衝回貢獻。
3、渠道變革創新引領，穩紮穩打推動轉型
面對嚴峻的市場形勢與經營現狀，公司對業務、渠道展開變革。產業方面，公司重新梳理產業佈局，清退低效產業，強調資源聚集並推動業務結構調整；渠道方面，公司以零售爲核心，對國內營銷體系重新優化整合，推動ToC 營銷轉型提效；營運方面，公司推動下屬各產業單位提升週轉效率，推進現金流管控與應收存貨效率提升。
新興技術方面，2019H1 彩電業務依託公司成熟先進的製造體系，以“IE+IT+AT”技術架構實現智能製造線軟硬件佈局，進一步增強智能製造能力；白電產品方面，以“全面薄”系列和“M 鮮生”系列爲代表的創新性革命產品的上市，給行業帶來了新氣象；冰壓產品方面公司持續打造世界領先的壓縮機研發平臺，保持冰箱壓縮機高效、小型、變頻等核心技術的領先優勢。
產能擴充方面，2019 年5 月公司公告擬投資19.03 億元建設智能製造產業園智慧顯示終端項目，建成後將進一步提升公司生產效率與市場競爭力，預計可實現年產600 萬臺智慧顯示終端、700 萬臺數字電視暨物聯網終端設備的生產能力，同時升級前端塑壓、衝壓、精密貼片的配套加工能力。
4、存貨、應收賬款規模略有下降，經營性現金流下滑較大庫存方面，19Q1-3 公司庫存量較2018 年同期有所下降，三季度末公司存貨爲149.88 億元，較去年同期下降5.42%，存貨週轉天數縮減10 天至72 天。
應收賬款方面，19Q1-3 公司應收賬款較去年同期下降0.63%至101.15 億元，週轉天數爲40 天，較去年同期縮減2 天。
經營性現金流有所下滑，19Q1-3 公司實現經營性現金流-6.70 億元，較去年同期下降159.59%，其中Q3 單季實現經營性現金流5.04 億元，同比下降65.09%，主要系銷售採購結算結構變化所致。
投資建議：公司系家電行業老牌國企，業務多元佈局廣泛，轉型升級穩步推進，期待未來公司盈利改善，我們暫時給予公司2019 年展望，預計公司2019 年歸母淨利潤爲0.58 億元，同比下降82.11%，暫不予以評級。
風險提示：家電行業競爭加劇、貿易戰發展不及預期、匯率不利波動影響。
