公司动态事项
公司10月30日发布2019年三季报,前三季度实现营收10.19亿元,同比增长0.49%;归母净利润2563.75万元,同比下降37.00%;扣非归母净利润5240.78万元,同比增长20.12%。单三季度实现营收3.10亿元,同比增长2.05%;归母净利润-652.51万元;扣非归母净利润1447.55万元,同比增长16.91%。
事项点评
产品结构改善与覆铜板产业景气上升拉动公司扣非业绩公司主营业务包括铜箔、覆铜板和电子电路板,结合半年报数据,铜箔与覆铜板业务占比达到70%的水平。前三季度公司铜箔产量增长约10%,销量增长约20%,随着四季度8000 吨高精度电子铜箔二期于四季度投产,铜箔业务将持续增厚业绩并加速公司业绩拐点来临。
5G 基站建设快速推进,覆铜板产业迎来高景气度,今年上半年FR-4覆铜板价格上涨达到10%-15%,公司覆铜板业务受益于产业景气提升。
公司期间毛利率22.62%,同比提升7.38pct;销售净利率2.47%,同比下降1.54pct;净资产收益率1.64%,上年同期2.66%。公司毛利率提升主要系产品结构向高毛利的铜箔产品侧重,公司净利率下降主要受到非经常性损益影响。公司净利率下行影响净资产收益率水平。
公司资产负债率45.90%,同比提升3.47pct;流动比率与速动比率分别为1.13 和0.61,上年同期分别为1.27 和0.71;公司存货周转天数220,上年同期169,存货周转天数上升与公司4 季度产能扩充规划有关。公司应收账款周转天数109,上年同期131,应收账款周转天数指标优化得益于公司积极开展的应收账款管理策略。
紧抓新能源锂电 布局5G 高频高速
公司紧抓新能源、5G 高频高速的市场机遇。公司8000 吨高精度电子铜箔中含有将近4000 吨锂电铜箔,其中6μm 高抗拉产品已成为新能源汽车提升能量密度趋势下的重要方向,该产品是公司短期业绩提振重要看点。公司与上海交大共建电子材料联合研究中心,重点针对5-10GHz 铜箔及基板材料关键工艺技术等方面进行研究,为后续新增20000 吨高精密铜箔产能提供强大技术支撑。
盈利预测与估值
由于公司第三季度出现较高的研发费用以及非经常性损益影响业绩,我们调低业绩预期,具体为2019-2021年实现营业收入13.74亿元、 17.62亿元、23.24亿元,同比增长分别为-1.39%、28.20%和31.93%;归属于母公司股东净利润为0.54亿元、1.16亿元和1.68亿元,同比增长分别为57.32%、113.21%和45.19%;EPS分别为0.06元、0.12元和0.18元,对应PE为78X、37X和25X,未来6个月维持“增持”评级。
风险提示
(1)铜箔产能利用率不及预期;(2)新能源汽车发展不及预期。
公司動態事項
公司10月30日發佈2019年三季報,前三季度實現營收10.19億元,同比增長0.49%;歸母淨利潤2563.75萬元,同比下降37.00%;扣非歸母淨利潤5240.78萬元,同比增長20.12%。單三季度實現營收3.10億元,同比增長2.05%;歸母淨利潤-652.51萬元;扣非歸母淨利潤1447.55萬元,同比增長16.91%。
事項點評
產品結構改善與覆銅板產業景氣上升拉動公司扣非業績公司主營業務包括銅箔、覆銅板和電子電路板,結合半年報數據,銅箔與覆銅板業務佔比達到70%的水平。前三季度公司銅箔產量增長約10%,銷量增長約20%,隨着四季度8000 噸高精度電子銅箔二期於四季度投產,銅箔業務將持續增厚業績並加速公司業績拐點來臨。
5G 基站建設快速推進,覆銅板產業迎來高景氣度,今年上半年FR-4覆銅板價格上漲達到10%-15%,公司覆銅板業務受益於產業景氣提升。
公司期間毛利率22.62%,同比提升7.38pct;銷售淨利率2.47%,同比下降1.54pct;淨資產收益率1.64%,上年同期2.66%。公司毛利率提升主要系產品結構向高毛利的銅箔產品側重,公司淨利率下降主要受到非經常性損益影響。公司淨利率下行影響淨資產收益率水平。
公司資產負債率45.90%,同比提升3.47pct;流動比率與速動比率分別為1.13 和0.61,上年同期分別為1.27 和0.71;公司存貨週轉天數220,上年同期169,存貨週轉天數上升與公司4 季度產能擴充規劃有關。公司應收賬款週轉天數109,上年同期131,應收賬款週轉天數指標優化得益於公司積極開展的應收賬款管理策略。
緊抓新能源鋰電 佈局5G 高頻高速
公司緊抓新能源、5G 高頻高速的市場機遇。公司8000 噸高精度電子銅箔中含有將近4000 噸鋰電銅箔,其中6μm 高抗拉產品已成為新能源汽車提升能量密度趨勢下的重要方向,該產品是公司短期業績提振重要看點。公司與上海交大共建電子材料聯合研究中心,重點針對5-10GHz 銅箔及基板材料關鍵工藝技術等方面進行研究,為後續新增20000 噸高精密銅箔產能提供強大技術支撐。
盈利預測與估值
由於公司第三季度出現較高的研發費用以及非經常性損益影響業績,我們調低業績預期,具體為2019-2021年實現營業收入13.74億元、 17.62億元、23.24億元,同比增長分別為-1.39%、28.20%和31.93%;歸屬於母公司股東淨利潤為0.54億元、1.16億元和1.68億元,同比增長分別為57.32%、113.21%和45.19%;EPS分別為0.06元、0.12元和0.18元,對應PE為78X、37X和25X,未來6個月維持“增持”評級。
風險提示
(1)銅箔產能利用率不及預期;(2)新能源汽車發展不及預期。