报告导读
公司于10 月29 日发布 2019 年三季报，2019 年前三季度公司实现营业收入19.07 亿元，同比去年下跌14.17%；归母净利润0.64 亿元，同比增加3.2%。
投资要点
钢构业务有所放缓，钢轮业务扩张改善盈利能力
2019 年前三季度公司实现营业收入19.07 亿元，同比去年下滑14.17%，归母净利润0.64 亿元，同比上升3.2%；其中三季度实现营收6.40 亿元，同比下滑16.13%，归母净利润0.21 亿元，同比上升4.53%。整体业绩略微低于预期，其中钢构业务下滑低于预期、钢轮业务放量在合理预期范围内。具体来看，2019年公司受贸易摩擦以及国内经济下行的双重影响，国外市场中美贸易摩擦以及美国对中国加征钢铝产品关税的同时对中国钢结构产品提起反倾销调查，海外订单有所缩水，钢构业务订单规模和数量有明显下滑，同时国内经济下行压力带来的影响，公司钢构业务订单总体下滑；而钢轮业务因加快市场布局不断放量。另外，伴随着毛利率较高的钢轮业务占比提升，本期销售毛利率13.47%，较去年全年提升1.44pcts，本期销售净利润由去年四季度2.76%提升至3.31%，盈利能力有所改善。
盈利预测及估值
由于受到经济环境与贸易摩擦的影响，公司钢构业务订单有所下滑，我们下调公司盈利预测，预计公司2019-2021 年实现营收28.21、24.03、39.81 亿元，同比增长-2.77%、20.59%、16.99%，实现归属母公司净利润0.91、1.17 和1.47亿元，同比增长11.45%、28.10%和26.06%；对应EPS 分别为0.13、0.17、0.21 元，对应最新股价PE 为27.75、21.66、17.18 倍。介于公司处于福建省钢构业务龙头地位，产品远销国内与海外，虽然受贸易摩擦与经济环境影响，钢构业务订单量有所下跌，但是钢圈业务占比有所提升，毛利率相比去年同期有所改善。我们仍然看好公司长远发展，维持“买入”评级。
风险提示：贸易摩擦加剧；
報告導讀
公司於10 月29 日發佈 2019 年三季報，2019 年前三季度公司實現營業收入19.07 億元，同比去年下跌14.17%；歸母淨利潤0.64 億元，同比增加3.2%。
投資要點
鋼構業務有所放緩，鋼輪業務擴張改善盈利能力
2019 年前三季度公司實現營業收入19.07 億元，同比去年下滑14.17%，歸母淨利潤0.64 億元，同比上升3.2%；其中三季度實現營收6.40 億元，同比下滑16.13%，歸母淨利潤0.21 億元，同比上升4.53%。整體業績略微低於預期，其中鋼構業務下滑低於預期、鋼輪業務放量在合理預期範圍內。具體來看，2019年公司受貿易摩擦以及國內經濟下行的雙重影響，國外市場中美貿易摩擦以及美國對中國加徵鋼鋁產品關税的同時對中國鋼結構產品提起反傾銷調查，海外訂單有所縮水，鋼構業務訂單規模和數量有明顯下滑，同時國內經濟下行壓力帶來的影響，公司鋼構業務訂單總體下滑；而鋼輪業務因加快市場佈局不斷放量。另外，伴隨着毛利率較高的鋼輪業務佔比提升，本期銷售毛利率13.47%，較去年全年提升1.44pcts，本期銷售淨利潤由去年四季度2.76%提升至3.31%，盈利能力有所改善。
盈利預測及估值
由於受到經濟環境與貿易摩擦的影響，公司鋼構業務訂單有所下滑，我們下調公司盈利預測，預計公司2019-2021 年實現營收28.21、24.03、39.81 億元，同比增長-2.77%、20.59%、16.99%，實現歸屬母公司淨利潤0.91、1.17 和1.47億元，同比增長11.45%、28.10%和26.06%；對應EPS 分別為0.13、0.17、0.21 元，對應最新股價PE 為27.75、21.66、17.18 倍。介於公司處於福建省鋼構業務龍頭地位，產品遠銷國內與海外，雖然受貿易摩擦與經濟環境影響，鋼構業務訂單量有所下跌，但是鋼圈業務佔比有所提升，毛利率相比去年同期有所改善。我們仍然看好公司長遠發展，維持“買入”評級。
風險提示：貿易摩擦加劇；
