事件
公司发布2019 年三季度报告,2019 年前三季度实现营业收入8.76 亿元,同比增加1.99%;实现毛利2.00 亿元,同比减少12.66%;实现归属母公司净利润0.92 亿元,同比减少35.78%。
点评
2019 年第三季度收入和归母净利润同比增速加速下滑,全年归母净利润负增长基本确定。2019 年1-9 月,公司实现销售收入8.76 亿元,同比增长1.99%;实现毛利2.00 亿元,同比减少12.66%;综合毛利率22.90%,与2019 年中期相比上升了0.39 个百分点。公司前三个季度收入和毛利增速低于我们的预期。
实现归属母公司净利润0.92 亿元,同比减少35.78%,我们估计主要是受其他收益和利得同比减少影响。2019 年7-9 月,实现总营业收入2.51 亿元,同比减少24.52%;毛利0.60 亿元,同比减少31.82%;归属母公司净利润0.26 亿元,同比减少56.97%;与2019 年第二季度相比,收入、毛利和归属母公司净利润同比增速加速下滑。
公司2019 年业绩主要受罐箱拖累,2020 年增长主要看罐箱同比增速恢复以及智能冷库设备关键设备、材料和工程收入贡献情况。公司2019 年罐箱产能瓶颈打破,但受中美贸易冲突对全球贸易流通业预期的影响。客户减少了罐箱订单下达以及推迟了提罐时间。公司产能利用率仍维持高位,但销售结算明显大幅下滑。公司2018 年中,新成立了南通四方节能科技有限公司和南通四方制冷工程有限公司,2019 年相应出资到位,正式开始业务经营。经营范围主要是新型节能板材、绝热板材、隔音板材、制冷设备、压缩机、冷风机、冷冻冷藏库及工业门的工程施工,冷库安装等。智能冷库关键设备、材料和安装建设工程将从2020 年开始为放量,推动公司业绩重回较快增长轨道。
盈利预测
我们调整盈利预测,预计公司2019-2021 年,可实现营业收入11.79、15.73 和1.21 亿元,归属母公司净利润1.50、1.88 和2.43 亿元,总股本2.11 亿股,对应EPS0.71、0.89 和1.15 元。2019 年10 月29 日,股价14.50 元,对应市值29 亿元。2019-2021 年PE 约为20、16 和13 倍,最新PB 为1.73 倍。2019年公司罐箱业务产能瓶颈突破,但受贸易冲突影响罐箱客户更新和提货的节奏。公司智能冷库关键设备、材料和安装建设工程将从2020 年开始为放量,推动公司业绩重回较快增长轨道。我们看好公司的新业务布局,2020 年将大概率重回增长轨道,公司经营稳健,财务状况优良,维持公司“增持”评级。
风险提示:建设进度低于预期,收入增长低于预期,毛利率修复低于预期。
事件
公司發佈2019 年三季度報告,2019 年前三季度實現營業收入8.76 億元,同比增加1.99%;實現毛利2.00 億元,同比減少12.66%;實現歸屬母公司淨利潤0.92 億元,同比減少35.78%。
點評
2019 年第三季度收入和歸母淨利潤同比增速加速下滑,全年歸母淨利潤負增長基本確定。2019 年1-9 月,公司實現銷售收入8.76 億元,同比增長1.99%;實現毛利2.00 億元,同比減少12.66%;綜合毛利率22.90%,與2019 年中期相比上升了0.39 個百分點。公司前三個季度收入和毛利增速低於我們的預期。
實現歸屬母公司淨利潤0.92 億元,同比減少35.78%,我們估計主要是受其他收益和利得同比減少影響。2019 年7-9 月,實現總營業收入2.51 億元,同比減少24.52%;毛利0.60 億元,同比減少31.82%;歸屬母公司淨利潤0.26 億元,同比減少56.97%;與2019 年第二季度相比,收入、毛利和歸屬母公司淨利潤同比增速加速下滑。
公司2019 年業績主要受罐箱拖累,2020 年增長主要看罐箱同比增速恢復以及智能冷庫設備關鍵設備、材料和工程收入貢獻情況。公司2019 年罐箱產能瓶頸打破,但受中美貿易衝突對全球貿易流通業預期的影響。客戶減少了罐箱訂單下達以及推遲了提罐時間。公司產能利用率仍維持高位,但銷售結算明顯大幅下滑。公司2018 年中,新成立了南通四方節能科技有限公司和南通四方製冷工程有限公司,2019 年相應出資到位,正式開始業務經營。經營範圍主要是新型節能板材、絕熱板材、隔音板材、製冷設備、壓縮機、冷風機、冷凍冷藏庫及工業門的工程施工,冷庫安裝等。智能冷庫關鍵設備、材料和安裝建設工程將從2020 年開始爲放量,推動公司業績重回較快增長軌道。
盈利預測
我們調整盈利預測,預計公司2019-2021 年,可實現營業收入11.79、15.73 和1.21 億元,歸屬母公司淨利潤1.50、1.88 和2.43 億元,總股本2.11 億股,對應EPS0.71、0.89 和1.15 元。2019 年10 月29 日,股價14.50 元,對應市值29 億元。2019-2021 年PE 約爲20、16 和13 倍,最新PB 爲1.73 倍。2019年公司罐箱業務產能瓶頸突破,但受貿易衝突影響罐箱客戶更新和提貨的節奏。公司智能冷庫關鍵設備、材料和安裝建設工程將從2020 年開始爲放量,推動公司業績重回較快增長軌道。我們看好公司的新業務佈局,2020 年將大概率重回增長軌道,公司經營穩健,財務狀況優良,維持公司“增持”評級。
風險提示:建設進度低於預期,收入增長低於預期,毛利率修復低於預期。