一、事件概述
公司10月29日公布2019年三季报:前三季度实现营收372.97亿,同比去年增长21.19%,归母净利润3,054.96万元,同比去年增长257.27%。单季度看:公司第三季度实现营收141.94亿元,同比增长30.59%,归母净利润1,788.19万元,同比增长1258.25%。公司业绩预告预计第三季度归母净利润1,533万元–2,233万元,同比增长1061.36%-1591.67%,三季报数字符合预告预期。
二、分析与判断
收入端:第三季度营收141.94亿同比增长30.59%
公司第三季度营收141.94亿元,同比增长30.59%。拆分业务来看,手机产业依然是最核心的驱动因素,从分销到零售,天音搭建起了3C电子行业全渠道网,TO-B端SKU的渠道拓展和新增的TO-C端SKU极大地贡献了收入规模和增速。同时,随着线上线下一体化不断完善,天音正在逐步构建强势的供应链系统。彩票产业占营收比重虽小,但增速稳定,作为业内唯一的福体彩双准入公司,在国内业务实现了稳定的增长,同时,天音不断拓宽产品线,瞄准增长较快的国际市场,对标IGT,由技术公司向科技公司迈进,已将业务拓展到五个海外国家。
利润端:归母净利率0.13%,同比去年大幅增长940pct,主因新业务模式拓展
归母净利润大幅增长,预计主因新业务模式稳步拓展,产品代理结构调整等影响。拆分来看,费用率大幅下降:公司第三季度毛利率3.32%,同比下降12.38pct;销售费用率1.43%,同比下降34.00pct;管理费用率0.56%,同比微降2.52pct;研发费用率0.1%,同比下降42.05pct;财务费用率0.6%,同比下降37.66pct。
5G在望,创新可期,利润预计持续改善
公司以“一网一平台”为轴心,不断深化“1+N”的产业发展布局,通过打造“线下网络、线上平台”,建立新零售体系,努力成长为中国产业互联网的领军企业。2019是5G元年,随着5G技术的成熟和落地,预计天音将迎来2-3年的出货增长周期,手机业务有望实现较快增长。同时,公司在电子烟、彩票等领域的开拓,和由技术公司向科技公司的转型,会为未来发展提供新的可能和持续的动力。
三、投资建议
我们预测公司2019-2020归母净利润分别为1.75亿元、2.98亿元、3.93亿元,EPS分别为0.17元、0.29元、0.38元,对应当前股价PE为35X、20X、15X。随着5G技术的成熟和落地,预计天音将迎来2-3年的出货增长周期,首次覆盖给与“谨慎推荐”评级。
四、风险提示:
彩票政策风险;手机销售不及预期;彩票业务推进不及预期。
一、事件概述
公司10月29日公佈2019年三季報:前三季度實現營收372.97億,同比去年增長21.19%,歸母淨利潤3,054.96萬元,同比去年增長257.27%。單季度看:公司第三季度實現營收141.94億元,同比增長30.59%,歸母淨利潤1,788.19萬元,同比增長1258.25%。公司業績預告預計第三季度歸母淨利潤1,533萬元–2,233萬元,同比增長1061.36%-1591.67%,三季報數字符合預告預期。
二、分析與判斷
收入端:第三季度營收141.94億同比增長30.59%
公司第三季度營收141.94億元,同比增長30.59%。拆分業務來看,手機產業依然是最核心的驅動因素,從分銷到零售,天音搭建起了3C電子行業全渠道網,TO-B端SKU的渠道拓展和新增的TO-C端SKU極大地貢獻了收入規模和增速。同時,隨着線上線下一體化不斷完善,天音正在逐步構建強勢的供應鏈系統。彩票產業佔營收比重雖小,但增速穩定,作為業內唯一的福體彩雙准入公司,在國內業務實現了穩定的增長,同時,天音不斷拓寬產品線,瞄準增長較快的國際市場,對標IGT,由技術公司向科技公司邁進,已將業務拓展到五個海外國家。
利潤端:歸母淨利率0.13%,同比去年大幅增長940pct,主因新業務模式拓展
歸母淨利潤大幅增長,預計主因新業務模式穩步拓展,產品代理結構調整等影響。拆分來看,費用率大幅下降:公司第三季度毛利率3.32%,同比下降12.38pct;銷售費用率1.43%,同比下降34.00pct;管理費用率0.56%,同比微降2.52pct;研發費用率0.1%,同比下降42.05pct;財務費用率0.6%,同比下降37.66pct。
5G在望,創新可期,利潤預計持續改善
公司以“一網一平臺”為軸心,不斷深化“1+N”的產業發展佈局,通過打造“線下網絡、線上平臺”,建立新零售體系,努力成長為中國產業互聯網的領軍企業。2019是5G元年,隨着5G技術的成熟和落地,預計天音將迎來2-3年的出貨增長週期,手機業務有望實現較快增長。同時,公司在電子煙、彩票等領域的開拓,和由技術公司向科技公司的轉型,會為未來發展提供新的可能和持續的動力。
三、投資建議
我們預測公司2019-2020歸母淨利潤分別為1.75億元、2.98億元、3.93億元,EPS分別為0.17元、0.29元、0.38元,對應當前股價PE為35X、20X、15X。隨着5G技術的成熟和落地,預計天音將迎來2-3年的出貨增長週期,首次覆蓋給與“謹慎推薦”評級。
四、風險提示:
彩票政策風險;手機銷售不及預期;彩票業務推進不及預期。