一、事件概述 　　公司10月29日公佈2019年三季報：前三季度實現營收372.97億，同比去年增長21.19%，歸母淨利潤3,054.96萬元，同比去年增長257.27%。單季度看：公司第三季度實現營收141.94億元，同比增長30.59%，歸母淨利潤1,788.19萬元，同比增長1258.25%。公司業績預告預計第三季度歸母淨利潤1,533萬元–2,233萬元，同比增長1061.36%-1591.67%，三季報數字符合預告預期。 　　二、分析與判斷 　　收入端：第三季度營收141.94億同比增長30.59%公司第三季度營收141.94億元，同比增長30.59%。拆分業務來看，手機產業依然是最核心的驅動因素，從分銷到零售，天音搭建起了3C電子行業全渠道網，TO-B端SKU的渠道拓展和新增的TO-C端SKU極大地貢獻了收入規模和增速。同時，隨着線上線下一體化不斷完善，天音正在逐步構建強勢的供應鏈系統。彩票產業佔營收比重雖小，但增速穩定，作爲業內唯一的福體彩雙准入公司，在國內業務實現了穩定的增長，同時，天音不斷拓寬產品線，瞄準增長較快的國際市場，對標IGT，由技術公司向科技公司邁進，已將業務拓展到五個海外國家。 　　利潤端：歸母淨利率0.13%，同比去年大幅增長940pct，主因新業務模式拓展歸母淨利潤大幅增長，預計主因新業務模式穩步拓展，產品代理結構調整等影響。拆分來看，費用率大幅下降：公司第三季度毛利率3.32%，同比下降12.38pct；銷售費用率1.43%，同比下降34.00pct；管理費用率0.56%，同比微降2.52pct；研發費用率0.1%，同比下降42.05pct；財務費用率0.6%，同比下降37.66pct。5G在望，創新可期，利潤預計持續改善公司以“一網一平台”爲軸心，不斷深化“1+N”的產業發展佈局，通過打造“線下網絡、線上平台”，建立新零售體系，努力成長爲中國產業互聯網的領軍企業。2019是5G元年，隨着5G技術的成熟和落地，預計天音將迎來2-3年的出貨增長週期，手機業務有望實現較快增長。同時，公司在電子煙、彩票等領域的開拓，和由技術公司向科技公司的轉型，會爲未來發展提供新的可能和持續的動力。 　　三、投資建議 　　我們預測公司2019-2020歸母淨利潤分別爲1.75億元、2.98億元、3.93億元，EPS分別爲0.17元、0.29元、0.38元，對應當前股價PE爲35X、20X、15X。 　　隨着5G技術的成熟和落地，預計天音將迎來2-3年的出貨增長週期，首次覆蓋給與“謹慎推薦”評級。 　　四、風險提示： 　　彩票政策風險；手機銷售不及預期；彩票業務推進不及預期。