控股SunTrust，版图扩张正式进军菲律宾
太阳城集团29 日公告由其全资子公司收购菲律宾上市公司SunTrust 11.475亿股，持股比例达SunTrust 股权51%，总价约1.66 亿港元，并将SunTrust并表。同时SunTrust 宣布将与当地地产商Westside 及Travellers 共同开发位于菲律宾马尼拉的土地项目，打造五星级酒店及博彩娱乐场，正式宣告太阳城将东南亚博彩布局版图扩张到菲律宾。太阳城预计菲律宾马尼拉项目会在2023 年前投入运营，规划的五星级酒店将包括400 间房，400 张赌桌，1200 台角子机。
公告细节包括：1）SunTrust 与菲律宾本地商业地产商Westside 签订共同开发协议，SunTrust 向Westside 租赁土地项目用以开发新建酒店娱乐场，租期20 年，可自动续25 年；
2）Westside 委任SunTrust 为该娱乐场的唯一及独家博彩运营商；3）Suntrust 每年向Westside 支付：a）1.06 亿美元租金，b）VIP GGR 1%，c）Mass 和角子机GGR 3%；4）SunTrust 需在协议签订日起5 个月（或协定日期）内筹集3 亿美元用于娱乐场的开发建设。
菲律宾博彩行业发展也较早，与俄罗斯、柬埔寨等国博彩业类似均以招待贵宾为主，目前菲律宾博彩业由博彩娱乐公司（PAGCOR）统一管理，全国有11 家大中型赌场，3 家位于位于马尼拉大都会（包括新濠天地），其他主要在吕宋岛和维萨亚斯群岛。其中赌桌数最多的两个场地为PAGCOR 经营的477 张，和马尼拉新濠天地的305 张，太阳城的娱乐场若顺利开展，有望成为菲律宾国内的头部娱乐场，带来强大竞争力。
此外太阳城还公告SunTrust 将发行新股认购，包括向太阳城发行25.5 亿股，向菲律宾当地酒店餐饮娱乐商业开发公司Megaworld 和Aurora 分别发行21.77 亿、2.73 亿新股，认购价均为每股1 披索。认购协议还未正式公布和实施，太阳城表示认购后公司对SunTrust 的持股比例仍为51%，我们认为此举为SunTrust 引入菲律宾本地公司作为股东，为新项目兴建募资的同时，利用本地公司经验，也为未来项目更好的招商引资和开发拓展做准备。
亚太项目稳步推进，继续往亚太博彩巨头目标迈进
我们认为太阳城集团在亚太地区以较轻资产模式布局发展博彩及度假行业，业务遍布越南、柬埔寨、俄罗斯、日本和韩国等地，此次扎实进军菲律宾，将为整个亚太地区的博彩娱乐休闲一体化布局打造更强的协同效应。
我们预计越南会安项目或在2020 年初开始贡献，太阳城拥有34%股权。会安预计设140 张赌桌、330 台老虎机、18 洞高尔夫球场和1000 个酒店房间等。公司拥有双重流水，可在EBITDA 上提成和从管理协议里收取按照博彩收入和利润分成。此外，我们预计柬埔寨西港项目有望在2020 年中开始贡献，公司将收取该项目的管理费用。公司继续深入在亚太其他地区布局，包括日本、韩国、菲律宾等地。此前太阳城公告收购日本冲绳宫古岛，一处约11 万平方米土地51%的股权，未来将建设40 栋别墅以及100 间客房酒店，打造为集团客人度假新目的地。
而从去年12 月开始，太阳城集团参股在俄罗斯海参崴拥有娱乐场的凯升控股（102.HK），目前持有凯升控股约25%股份。我们预计太阳城未来将会在俄罗斯更深入布局，扩建当地物业项目的同时，有望进一步增加凯升的股权并最终实现并表。
整体来说，我们继续看好太阳城集团随着公司地产业务剥离，东南亚娱乐场陆续投入运营，未来将成为较纯粹博彩标的。而依托资深客户资源和亚太地区的扎实布局规划，向亚太博彩巨头目标迈进。重申“买入”评级，目标价2.2 港元。风险提示：东南亚博彩市场竞争，越南赌牌发放等
控股SunTrust，版圖擴張正式進軍菲律賓
太陽城集團29 日公告由其全資子公司收購菲律賓上市公司SunTrust 11.475億股，持股比例達SunTrust 股權51%，總價約1.66 億港元，並將SunTrust並表。同時SunTrust 宣佈將與當地地產商Westside 及Travellers 共同開發位於菲律賓馬尼拉的土地項目，打造五星級酒店及博彩娛樂場，正式宣告太陽城將東南亞博彩佈局版圖擴張到菲律賓。太陽城預計菲律賓馬尼拉項目會在2023 年前投入運營，規劃的五星級酒店將包括400 間房，400 張賭桌，1200 臺角子機。
公告細節包括：1）SunTrust 與菲律賓本地商業地產商Westside 簽訂共同開發協議，SunTrust 向Westside 租賃土地項目用以開發新建酒店娛樂場，租期20 年，可自動續25 年；
2）Westside 委任SunTrust 爲該娛樂場的唯一及獨家博彩運營商；3）Suntrust 每年向Westside 支付：a）1.06 億美元租金，b）VIP GGR 1%，c）Mass 和角子機GGR 3%；4）SunTrust 需在協議簽訂日起5 個月（或協定日期）內籌集3 億美元用於娛樂場的開發建設。
菲律賓博彩行業發展也較早，與俄羅斯、柬埔寨等國博彩業類似均以招待貴賓爲主，目前菲律賓博彩業由博彩娛樂公司（PAGCOR）統一管理，全國有11 家大中型賭場，3 家位於位於馬尼拉大都會（包括新濠天地），其他主要在呂宋島和維薩亞斯羣島。其中賭桌數最多的兩個場地爲PAGCOR 經營的477 張，和馬尼拉新濠天地的305 張，太陽城的娛樂場若順利開展，有望成爲菲律賓國內的頭部娛樂場，帶來強大競爭力。
此外太陽城還公告SunTrust 將發行新股認購，包括向太陽城發行25.5 億股，向菲律賓當地酒店餐飲娛樂商業開發公司Megaworld 和Aurora 分別發行21.77 億、2.73 億新股，認購價均爲每股1 披索。認購協議還未正式公佈和實施，太陽城表示認購後公司對SunTrust 的持股比例仍爲51%，我們認爲此舉爲SunTrust 引入菲律賓本地公司作爲股東，爲新項目興建募資的同時，利用本地公司經驗，也爲未來項目更好的招商引資和開發拓展做準備。
亞太項目穩步推進，繼續往亞太博彩巨頭目標邁進
我們認爲太陽城集團在亞太地區以較輕資產模式佈局發展博彩及度假行業，業務遍佈越南、柬埔寨、俄羅斯、日本和韓國等地，此次紮實進軍菲律賓，將爲整個亞太地區的博彩娛樂休閒一體化佈局打造更強的協同效應。
我們預計越南會安項目或在2020 年初開始貢獻，太陽城擁有34%股權。會安預計設140 張賭桌、330 臺老虎機、18 洞高爾夫球場和1000 個酒店房間等。公司擁有雙重流水，可在EBITDA 上提成和從管理協議裏收取按照博彩收入和利潤分成。此外，我們預計柬埔寨西港項目有望在2020 年中開始貢獻，公司將收取該項目的管理費用。公司繼續深入在亞太其他地區佈局，包括日本、韓國、菲律賓等地。此前太陽城公告收購日本沖繩宮古島，一處約11 萬平方米土地51%的股權，未來將建設40 棟別墅以及100 間客房酒店，打造爲集團客人度假新目的地。
而從去年12 月開始，太陽城集團參股在俄羅斯海參崴擁有娛樂場的凱升控股（102.HK），目前持有凱升控股約25%股份。我們預計太陽城未來將會在俄羅斯更深入佈局，擴建當地物業項目的同時，有望進一步增加凱升的股權並最終實現並表。
整體來說，我們繼續看好太陽城集團隨着公司地產業務剝離，東南亞娛樂場陸續投入運營，未來將成爲較純粹博彩標的。而依託資深客戶資源和亞太地區的紮實佈局規劃，向亞太博彩巨頭目標邁進。重申“買入”評級，目標價2.2 港元。風險提示：東南亞博彩市場競爭，越南賭牌發放等
