ETC 業務驅動公司業績高歌猛進。公司發佈2019 年三季報，前三季度共實現收入11.29 億元，同比增長183.09%，歸母淨利潤1.29 億元，同比增長906.14%。Q3 單季度實現收入8.04 億元，同比增長347.58%，歸母淨利潤1.40 億元，同比增長1061.79%。均接近此前披露的業績上修預告的上限值。 Q3 單季度現金流創上市以來最佳水平。1）成本方面，前三季度毛利率較去年同期下降7.07pct。2）費用方面，由於收入端的快速增長，期間費用率較去年同期大幅下降26.75pct ，其中銷售費用率下降10.52pct，管理費用率下降15.91pct。3）現金流方面，Q3 單季度經營性現金流淨額爲2.11 億元，創下上市以來單季度的最佳水平。截至Q3 期末，在手預收款已超過了5 個億，顯示了供不應求的市場形勢。 全年持續高增長可期。參考交通運輸部數據，截至10 月16 日，全國ETC 用戶累計達1.47 億，已完成發行總任務的77%。其中，今年全國新增ETC 用戶6632 萬，完成新增發行任務的60%。鑑於全國ETC建設將持續推進，預計公司將在Q4 繼續保持OBU（車載標籤）的大量供貨。同時，據公告披露，由於公司已獲得較多的RSU（路側天線）訂單，Q4 將繼續按照交通部和業主單位對ETC 建設總體工程的進度安排，保持供貨和施工的節奏，以確保2019 年及後續任務的完成。由於RSU 的單價遠高於OBU，且建設過程更具持續性，預計公司全年主營業務收入與淨利潤將較上年同期實現大幅增長，並有望在明年延續這一趨勢。 投資建議：公司的ETC 業務受政策催化正迎來發展拐點，除了OBU的發行，考慮到後續還涉及RSU 的建設，ETC 爲公司帶來的業績爆發性與持續性兼具。預計2019、2020 年EPS 分別爲6.39 元、6.10元。維持“買入-A”評級，六個月目標價90 元。 風險提示：行業政策落地進度低於預期；市場競爭加劇