事件:公司發佈2019年三季報,前三季度實現營業收入1.40億元(同比+66.8%),歸母淨利潤2838 萬元(同比-11.6%),扣非歸母淨利潤1982 萬元(同比+155.2%),每股收益0.17 元/股。 點評:(1)公司前三季度實現營業收入1.40 億元,同比大幅增加66.8%,其中Q3 實現營業收入5812 萬元,同比大幅增長87.0%,主要系報告期交付驗收確認收入的產品較上年同期大幅增加所致。(2)公司前三季度實現歸母淨利潤2838 萬元,同比下降11.6%,其中Q3 實現歸母淨利潤1192 萬元,同比下降56.3%;但前三季度實現扣非歸母淨利潤1982 萬元,同比大增155.2%,其中Q3 實現扣非歸母淨利潤1132 萬元,同比大增155.3%。扣非歸母淨利潤增速遠超歸母淨利潤增速,主要系本期未發生增值稅退稅事項,其他收益同比降低94.0%,導致非經常性收益較去年同期大幅降低,表明公司主營業務實現高速增長。(3)公司前三季度毛利率43.9%,相比去年同期下降2.4pct,主要系航空發動機電子產品毛利率下降所致;Q3 季度毛利率環比上升0.7pct,基本保持平穩。銷售費用率相比去年同期上升0.5pct,主要系公司報告期加大市場部門經費支出,使得銷售費用大幅增加所致;研發費用率相比去年同期上升3.3pct,主要系業務發展需要增加研發經費所致;管理費用率相比去年同期下降6.4pct,表明公司經營管理有所改善;財務費用率與去年同期持平。(4)在資產負債方面,a)應收賬款,期末較期初增加36.1%,主要系報告期營業收入大幅增加,回款幅度低於收入增加的幅度;c)預付款項,期末較期初增加245.2%,主要系支付採購的預付款項和在建工程的進度款增加;d)應付賬款,期末較期初增加40.5%,主要系公司報告期銷售訂單增加,使得采購原材料成本較上年增多。(5)在現金流方面,經營活動現金流淨額,同比-691.3%,主要系報告期經營活動開支大幅增加所致。 航空慣導及發動機參數採集相關技術成熟,受益軍機需求加速釋放。公司立足航空領域,產品涉及航空慣性導航、航空發動機電子、無人機等,是國內少數同時擁有航空信息化中最關鍵的導航、控制、通訊、(航空)計算機等核心技術的企業。慣導方面,團隊中堅在慣性領域從業時間平均超過20 年,攻克大量算法、硬件、軟件及環境適應性等難題,積累了具有獨立知識產權的系列關鍵技術,形成捷聯慣性導航系統(撓性/光纖/激光陀螺)多類型的產品型譜,佔據一定的市場份額;發動機電子方面,公司自2000 年開始研製參數採集器,先後研製生產可供雙發、三發直升機平台應用的系列產品,並研製交付幾型飛控計算機,在細分領域佔有重要地位。未來十年是我國軍機生產的高峰,公司將持續受益於我國軍機需求的加速釋放,隨新產品及市場的開發,公司業務有望向全軍兵種乃至通航等民用市場拓展。 依託成熟技術不斷豐富產品線,打造業績增長點。公司依託成熟技術不斷豐富產品線:在已有的發動機參數採集器和飛控計算機技術的基礎上,自主研製出航空發動機電子控制系統,已完成預研階段的項目驗收,並實現專業技術服務收入;在掌握慣性導航和飛控相關核心技術後,成功開發了無人機系統。未來公司還將不斷鞏固和提升現有技術產品,開發綜合和衍生新型的大系統技術產品,不斷豐富產品系列、拓展業務範圍。此外,隨產品交付數量及時間增長,爲產品維護所研發配套的檢測設備及後期維護服務,以及拓展開拓其他航空產品維修檢測市場,也會逐步帶來一定規模的營收。 投資建議:在未來十年軍機需求加速釋放的預期下,考慮到公司在軍用航空領域的競爭優勢以及產品線不斷豐富,我們預計公司2019/2020/2021 年可實現歸母淨利潤0.69/0.81/0.94億元, EPS 0.40/0.47/0.55 元,對應PE 45/38/33 倍。首次覆蓋,給予公司“增持”評級。 風險提示:軍機需求釋放不達預期,行業競爭加劇,新產品市場拓展受阻。
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晨曦航空(300581):前三季度业绩大增 受益军机需求加速释放
譯文內容由第三人軟體翻譯。
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