公司發佈2019 年三季報，業績大幅增長。 前三季度實現營業收入6.78 億元（YoY-2.50%）,歸母淨利潤9016.90萬元（YoY+49.61%），其中2019Q3 實現歸母淨利潤3150.30 萬元（YoY+52.08%,QoQ-2.91%），業績大幅增長主要因爲：1）環氧膠及聚氨酯膠產銷量穩定增長；2）原材料價格下滑，公司盈利改善；3）“新材料+軍工”、“內生+外延”戰略佈局穩步推進。 公司是膠粘劑行業龍頭企業,環氧膠及聚氨酯膠競爭優勢顯著。 公司膠粘劑板塊包括環氧膠、丙烯酸酯膠、聚氨酯膠、SBS 膠等多個大類，環氧膠應用於風電葉片，無溶劑聚氨酯復膜膠應用於軟包裝領域。在風電結構膠領域：公司國內市佔率達到60%，主要客戶是中材科技、明陽風電等國內風電葉片製造廠；公司正積極推進與國際知名風電製造企業維斯塔斯、西門子歌美颯業務對接，努力擴大市場份額。 在聚氨酯膠領域：公司銷售收入保持穩定增長，隨着未來VOC 排放的嚴控和包裝的消費升級，替代有溶劑膠空間廣闊。另外，公司擬通過全資孫公司唐山曹妃甸公司投資14 億元建設“年產10 萬噸化工膠粘劑及上下游新材料項目”，繼續佈局膠粘劑行業，有望實現產業版圖由南方向北方順利延伸。 “內生+外延”佈局軍工行業，未來成長可期。 公司軍工板塊產品主要以應用於航空航天領域的電磁兼容設備和船舶工程領域的聚酰亞胺泡沫隔熱材料爲主要方向。外延方面：公司於2018 年完成收購必控科技後，正式切入軍工電磁兼容領域。內生方面：公司聚酰亞胺泡沫是應用於船舶工程領域的新材料，該材料2014 年3 月通過軍方研製鑑定審查，是目前能夠實際使用的最優秀的保溫、隔熱、降噪的高分子材料。公司該產品已應用於政府裝備的生產和銷售，且客戶使用情況良好。 盈利預測及投資評級：公司作爲國內結構膠粘劑龍頭，“新材料+軍工”、“內生+外延”戰略佈局穩步推進，未來成長性強。首次覆蓋給予“增持”評級，預計19-21EPS 爲0.52/0.64/0.81，對應PE 爲24/20/16倍。 風險提示:原材料價格大幅波動，訂單不及預期，收購不及預期等。