2019前三季度业绩符合我们预期
华联综超公布2019前三季度业绩:收入92.88亿元,同比增长0.5%;归母净利润0.62亿元,同比下滑7.9%,对应每股盈利0.09元,基本符合我们预期;扣非后净利润0.54亿元,同比下滑23.4%。分季度看,2019Q1/Q2/Q3营收同比分别-1.4%/+0.3%/+2.6%,归母净利润同比分别+58.9%/-31.5%/-75.0%。
发展趋势
1、Q3营收增长略有回暖。前三季度营收同比+0.46%,主要受益于门店增加,其中Q3营收同比+2.6%,略有回暖。分区域看,营收占比较高的华北地区前三季度营收同比+0.89%,西北地区营收同比+2.3%,表现较好,但西南地区营收同比-2.19%,我们预计与区域市场竞争加剧有关。展店方面,前三季度新开/关闭生活超市7家/2家,门店总数较年初净增5家至165家,公司预计Q4新开生活超市4家,基本完成年初的全年新开10-20家门店目标。
2、费用管控有待加强。前三季度综合毛利率同比提升0.7ppt至21.9%。费用端来看,销售费用率同比提升0.7ppt至18.0%,主因新开门店及促销费增加;管理费用率合计同比提升0.2ppt至2.5%,主因人事费用上涨;财务费用率同比提升0.2ppt至1.3%,与融资成本提高有关。此外,受益于非流动资产处置及退租损失同比减少,营业外支出大幅减少74.9%(绝对额同比减少2633万元)。最终净利润率同比下降0.1ppt至0.7%,扣非后净利润率同比下降0.2ppt至0.6%。
3、后续关注超市主业经营效率提升。现阶段公司聚焦超市主业,稳步推进门店拓展,同时针对性的提升生鲜品类运营能力,并有序发展社区团购等创新服务。但利润端受低基数及非经营性因素影响或存在波动,后续关注公司超市主业经营效率提升进展。
盈利预测与估值
维持盈利预测。当前股价对应2019/2020年41.1倍/34.6倍市盈率。维持中性评级,但由于行业整体风险偏好下行,我们下调目标价6.5%至4.30元,对应47.8倍2019年市盈率和39.1倍2020年市盈率,较当前股价有14.7%的上行空间。
风险
行业竞争加剧;宏观经济持续下行。
2019前三季度業績符合我們預期
華聯綜超公佈2019前三季度業績:收入92.88億元,同比增長0.5%;歸母淨利潤0.62億元,同比下滑7.9%,對應每股盈利0.09元,基本符合我們預期;扣非後淨利潤0.54億元,同比下滑23.4%。分季度看,2019Q1/Q2/Q3營收同比分別-1.4%/+0.3%/+2.6%,歸母淨利潤同比分別+58.9%/-31.5%/-75.0%。
發展趨勢
1、Q3營收增長略有回暖。前三季度營收同比+0.46%,主要受益於門店增加,其中Q3營收同比+2.6%,略有回暖。分區域看,營收佔比較高的華北地區前三季度營收同比+0.89%,西北地區營收同比+2.3%,表現較好,但西南地區營收同比-2.19%,我們預計與區域市場競爭加劇有關。展店方面,前三季度新開/關閉生活超市7家/2家,門店總數較年初淨增5家至165家,公司預計Q4新開生活超市4家,基本完成年初的全年新開10-20家門店目標。
2、費用管控有待加強。前三季度綜合毛利率同比提升0.7ppt至21.9%。費用端來看,銷售費用率同比提升0.7ppt至18.0%,主因新開門店及促銷費增加;管理費用率合計同比提升0.2ppt至2.5%,主因人事費用上漲;財務費用率同比提升0.2ppt至1.3%,與融資成本提高有關。此外,受益於非流動資產處置及退租損失同比減少,營業外支出大幅減少74.9%(絕對額同比減少2633萬元)。最終淨利潤率同比下降0.1ppt至0.7%,扣非後淨利潤率同比下降0.2ppt至0.6%。
3、後續關注超市主業經營效率提升。現階段公司聚焦超市主業,穩步推進門店拓展,同時針對性的提升生鮮品類運營能力,並有序發展社區團購等創新服務。但利潤端受低基數及非經營性因素影響或存在波動,後續關注公司超市主業經營效率提升進展。
盈利預測與估值
維持盈利預測。當前股價對應2019/2020年41.1倍/34.6倍市盈率。維持中性評級,但由於行業整體風險偏好下行,我們下調目標價6.5%至4.30元,對應47.8倍2019年市盈率和39.1倍2020年市盈率,較當前股價有14.7%的上行空間。
風險
行業競爭加劇;宏觀經濟持續下行。