事件:天能重工发布2019 年三季报,前三季度公司实现营收14.85亿元(+yoy91.50%);实现归母净利润1.46 亿元(+yoy143.10%);经营活动现金流量净额1.39 亿元(+yoy134.50%);加权平均净资产收益率7.97%,同比提升4.45pcts。其中,Q3 单季度实现营收6.30 亿元(+yoy58.03%);实现归母净利润0.62 亿元(+yoy109.95%)。
受益风电行业复苏,塔筒订单和销售收入大幅增长:前三季度公司业绩大幅增长,主要原因在于:1)国内风电行业整体复苏带动公司风机塔筒项目(含海上风电塔筒和桩基)订单和销售持续增长,截至三季度末,公司塔筒在手订单合计约35.25 亿元;前三季度实现风机塔架销量17.62 万吨,销售收入同比大幅增长91.5%;2)今年前三季度风机塔架主要原材料中厚板的价格较去年同期有所下降且较为稳定,收入的大幅增长以及成本端的稳中有降,使得塔筒毛利率有所提升,净利同比大增142.8%;3)公司所持有的光伏发电站以及上半年收购了江阴远景汇力能源有限公司(持有装机容量为74.8MW 的风电场),为公司贡献效益。今年三季度以来,钢材价格有所下滑,预计将为公司四季度及明年的业绩带来一定的弹性。目前公司塔筒生产基地布局扩大至8 个,合计产能约29.55 万吨,同时,公司延伸布局下游风电场的建设运营,并以此加强与风电主机厂的战略合作,有望形成良好的协同效应。
海上风电与大功率塔筒快速推进,有望提升业绩贡献:2019 年,随着广东、江苏等地区海上风电项目的增加,海上装机有望迎来快速增长。公司也将依托江苏天能,提高在中高端塔筒制造领域的地位和市场竞争力。此外,公司3.0MW 及以上风机塔架生产项目中位于江苏的部分于18 年10 月正式投产,今年上半年实现净利润1903 万元。项目位于胶州的部分于2019 年4 月份试生产,下半年有望开始贡献利润。
新能源发电并行推进,向下游运营端拓展:2018 年以来公司积极发展新能源业务,建设、运营风电场和光伏电站,已成为公司重要的利润来源。截至今年上半年,公司合计持有光伏电站容量约100MW,同时累计获得190MW 的风电场核准批复,其中德州项目两期共100MW正在建设中,其中德州一期50MW 风电场项目计划今年内并网,将于2020 年起贡献发电收入。
投资建议:我们预计公司2019-2021 年的净利润分别为2.49 亿、3.39亿、3.78 亿,净利润增速分别为143.2%、36.2%、11.5%;维持买入-A 的投资评级,目标价为19.63 元。
风险提示:风电装机不及预期、钢材价格单边上涨、风场并网节奏不及预期等。
事件:天能重工發佈2019 年三季報,前三季度公司實現營收14.85億元(+yoy91.50%);實現歸母淨利潤1.46 億元(+yoy143.10%);經營活動現金流量淨額1.39 億元(+yoy134.50%);加權平均淨資產收益率7.97%,同比提升4.45pcts。其中,Q3 單季度實現營收6.30 億元(+yoy58.03%);實現歸母淨利潤0.62 億元(+yoy109.95%)。
受益風電行業復甦,塔筒訂單和銷售收入大幅增長:前三季度公司業績大幅增長,主要原因在於:1)國內風電行業整體復甦帶動公司風機塔筒項目(含海上風電塔筒和樁基)訂單和銷售持續增長,截至三季度末,公司塔筒在手訂單合計約35.25 億元;前三季度實現風機塔架銷量17.62 萬噸,銷售收入同比大幅增長91.5%;2)今年前三季度風機塔架主要原材料中厚板的價格較去年同期有所下降且較為穩定,收入的大幅增長以及成本端的穩中有降,使得塔筒毛利率有所提升,淨利同比大增142.8%;3)公司所持有的光伏發電站以及上半年收購了江陰遠景滙力能源有限公司(持有裝機容量為74.8MW 的風電場),為公司貢獻效益。今年三季度以來,鋼材價格有所下滑,預計將為公司四季度及明年的業績帶來一定的彈性。目前公司塔筒生產基地佈局擴大至8 個,合計產能約29.55 萬噸,同時,公司延伸佈局下游風電場的建設運營,並以此加強與風電主機廠的戰略合作,有望形成良好的協同效應。
海上風電與大功率塔筒快速推進,有望提升業績貢獻:2019 年,隨着廣東、江蘇等地區海上風電項目的增加,海上裝機有望迎來快速增長。公司也將依託江蘇天能,提高在中高端塔筒製造領域的地位和市場競爭力。此外,公司3.0MW 及以上風機塔架生產項目中位於江蘇的部分於18 年10 月正式投產,今年上半年實現淨利潤1903 萬元。項目位於膠州的部分於2019 年4 月份試生產,下半年有望開始貢獻利潤。
新能源發電並行推進,向下遊運營端拓展:2018 年以來公司積極發展新能源業務,建設、運營風電場和光伏電站,已成為公司重要的利潤來源。截至今年上半年,公司合計持有光伏電站容量約100MW,同時累計獲得190MW 的風電場核準批覆,其中德州項目兩期共100MW正在建設中,其中德州一期50MW 風電場項目計劃今年內併網,將於2020 年起貢獻發電收入。
投資建議:我們預計公司2019-2021 年的淨利潤分別為2.49 億、3.39億、3.78 億,淨利潤增速分別為143.2%、36.2%、11.5%;維持買入-A 的投資評級,目標價為19.63 元。
風險提示:風電裝機不及預期、鋼材價格單邊上漲、風場併網節奏不及預期等。