前3 季度營收同比持平，淨利潤同比下降10%，低於市場預期 公司前3 季度營收27.77 億元，同比持平，歸母淨利潤 3.90 億元，同比-10%。單Q3 營收 9.25 億元，同比-3%，歸母淨利潤1.26 億元，同比-18% 。 公司前3 季度毛利率30.61%，同比下降2.22pct，淨利率14.04%，同比下降1.58pct。 公司單Q3 毛利率 28.33%，同比下降4.78pct，淨利率13.56%，同比下降2.37pct。 預計主要由於宏觀貿易環境等不利因素，公司ASP 產品價格同比有所下降，是公司毛利率及淨利率下降的主要原因。 5G PCB 產品逐步出貨，預計4 季度將迎來收穫期 PCB 板業務：考慮宏觀環境因素及前期某大客戶單批訂單結算在2 季度完成，因此測算Q3 平均產品價格有所回落約3%，導致產品毛利率下滑較多。3 季度起5G 用高頻高速板小樣進展順利，預計4 季度將迎來收穫期，目前公司5G 客戶有中興通訊、烽火通信、普天、康普（CommScope）、Calix 等。 FPC 業務：目前三德冠前3 季度淨利潤測算超1 億，當前單月產值超1 億，淨利率約13%，繼續保持較好盈利能力。 IC 載板業務：公司於2019 年6 月收購了普諾威40%的股權，正式開啓了IC 載板領域的佈局，目前處於積極整合期。 各項經營指標保持穩定，在建工程小幅提升爲配合5G 產能投放 公司經營效率指標顯現，銷售商品收到的現金/營收爲98%,環比小幅下滑2pct，應收賬款週期爲71 天，環比下降1 天，存貨週轉天數47 天，環比提升1 天，各項指標顯現運營狀況較爲穩定。資產負債表指標顯現，固定資產爲20.54 億，相比期初小幅提升，在建工程2.79 億，環比增加0.55 億，預計公司爲配合5G 產能，小幅增加產能建設。 管理優秀的優質公司，給予“買入”評級 由於宏觀環境不利因素，我們小幅下調公司盈利預測2019-2020 年實現淨利潤5.68/6.90億（6.11/7.44 億元），目前股價對應19-20 年 PE28x/23x，考慮公司重點客戶5G 訂單未來有望釋放，維持“買入”評級。 風險提示 PCB 行業景氣度不及預期