業績回顧 　　維持中性 　　3Q19 業績和預告一致 　　公司公佈1-3Q19 業績：收入4.4 億元，同比下降3.8%，歸母淨利潤1.1 億元，對應每股盈利0.34 元，同比減少10.7%，主要受稀土價格下跌以及投資收益減少影響。3Q19 公司營收1.5 億元，同比下降5.8%，環比增加4.0%，歸母淨利潤0.38 億元，同比下降14%，環比增加10%，處於業績預告區間的0.36-0.40 億元，對應每股盈利0.12 元。 　　評論：1）3Q19 稀土均價環比上漲。1-3Q19 氧化鐠釹均價30.8 萬元/噸，同比下降7%，3Q19 均價31.5 萬元/噸，同比下降2.8%，環比上漲3.1%。2）毛利率小幅下降。1-3Q19 公司綜合毛利率爲34.5%，同比減少1.4ppt，3Q19 爲34.4%，同比下降1.9ppt，環比下降0.7ppt。3）期間費用下降。1-3Q19 公司管理+研發+財務費用同比減少0.10 億元，其中財務費用同比減少960 萬元，主要受益利息收入同比增加1381 萬元。3Q19 期間費用同比-248 萬元、環比平穩。4）投資收益減少。1-3Q19 公司投資收益同比減少0.14億元，主要由於一年內到期的保本型理財產品收益減少，3Q19 同比-457 萬元/環比-0.18 億元。 　　發展趨勢 　　稀土價格短期平穩。受緬甸進口限制預期影響，國內稀土價格5月初開始大幅走高，但當前氧化鐠釹價格較6 月高位累計回調21%。近期輕稀土原料進口偏充足，年末國內新能源汽車需求的增速可能邊際放緩，我們預計年末稀土價格難有上漲動力。 　　盈利預測與估值 　　我們維持公司2019、2020 年歸母淨利潤預測1.44 億元、1.41 億元不變。。 　　公司當前股價對應2019/2020 年38.0 倍/38.8 倍市盈率。維持中性評級和15.00 元目標價，對應33.7 倍2019 年市盈率和34.4 倍2020年市盈率，較當前股價有11%的下行空間。 　　風險 　　稀土價格大幅下跌；磁材產品需求疲軟。