事件描述：
公司10 月23 日晚发布2019 年三季报，公司2019 年1-9 月实现营收57.50 亿元，同比下降3.12%；归母净利润1.35 亿元，同比增长148%。第三单季度实现营收20.08 亿元，同比增长1.38%；归母净利润0.67 亿元，同比增长544%。
事件点评：
利润逐步兑现，纯冶炼标的业绩弹性大。随着去年冬储锌矿去化，高锌加工费对公司利润的提振逐步体现，单季度净利润环比、同比均大幅增长。公司作为纯冶炼标的，利润受锌价影响低，仅在营收规模上有影响，同比、环比基本持平。相比于同行业其他公司，公司的原材料中约60%来自进口锌矿，相比国内加工费，进口加工费具有比较优势。
高加工费持续时间有望超预期
目前锌库存处于历史低位，国内货币政策有望宽松，刺激下游需求，金属价格或反弹。在锌高加工费情况下，冶炼企业开工率逐步提升，原先闲置产能重新使用或者高强度使用机器，会使得设备发生故障几率提高，检修频次增多，进而在供给端影响锌锭产量释放，支撑锌价。环保高压下，行业集中度提升，大型冶炼企业议价能力提升。从资金层面和建设周期角度来看，新产能投放存在时间差。
投资评级与估值：
据盈利预测，预计2019-2021 年公司归母净利润分别为1.93、2.83、3.16 亿元，同比增长263.43%、46.76%、11.59%，对应PE 分别为24、16、14。维持“推荐”评级。
风险提示：
海外锌矿释放不及预期风险；锌冶炼产能超预期风险；下游需求不及预期风险；天气因素公司项目关停风险
事件描述：
公司10 月23 日晚發佈2019 年三季報，公司2019 年1-9 月實現營收57.50 億元，同比下降3.12%；歸母淨利潤1.35 億元，同比增長148%。第三單季度實現營收20.08 億元，同比增長1.38%；歸母淨利潤0.67 億元，同比增長544%。
事件點評：
利潤逐步兑現，純冶煉標的業績彈性大。隨着去年冬儲鋅礦去化，高鋅加工費對公司利潤的提振逐步體現，單季度淨利潤環比、同比均大幅增長。公司作為純冶煉標的，利潤受鋅價影響低，僅在營收規模上有影響，同比、環比基本持平。相比於同行業其他公司，公司的原材料中約60%來自進口鋅礦，相比國內加工費，進口加工費具有比較優勢。
高加工費持續時間有望超預期
目前鋅庫存處於歷史低位，國內貨幣政策有望寬鬆，刺激下游需求，金屬價格或反彈。在鋅高加工費情況下，冶煉企業開工率逐步提升，原先閒置產能重新使用或者高強度使用機器，會使得設備發生故障機率提高，檢修頻次增多，進而在供給端影響鋅錠產量釋放，支撐鋅價。環保高壓下，行業集中度提升，大型冶煉企業議價能力提升。從資金層面和建設週期角度來看，新產能投放存在時間差。
投資評級與估值：
據盈利預測，預計2019-2021 年公司歸母淨利潤分別為1.93、2.83、3.16 億元，同比增長263.43%、46.76%、11.59%，對應PE 分別為24、16、14。維持“推薦”評級。
風險提示：
海外鋅礦釋放不及預期風險；鋅冶煉產能超預期風險；下游需求不及預期風險；天氣因素公司項目關停風險
