事件：公司公告了 2019年三季报，前三季度实现营业收入19.52 亿元，同比下降0.75%，实现归母净利润2.18 亿元，同比增长9.74%，对应每股收益0.55 元。

　　点评:

　　（1）公司前三季度营业收入同比下降0.75%，主要原因是公司传统主营业务为电机定转子业务，该业务受下游汽车销量持续萎靡影响较大。其中Q3 实现7.31 亿元，同比增长15.83%，表明公司整体营收短期得到快速改善。（2）公司前三季度归母净利润同比增长9.74%，其中Q3 实现0.85 亿元，同比大幅增长34.66%。归母净利润增速超过营收增速的主要原因包括：①报告期内公司财务费用减少31.20%，主要系本期利息收入增加所致；②报告期内公司其他收益增加105.46%，主要系社保补贴资金所致。③报告期内毛利率同比增加2 个百分点，其中Q3 同比增加1.2 个百分点，与核心业务电机原材料无取向硅钢成本下降有关。（3）公司前三季度销售、管理费用分别同比增加19.15% ， 16.56% 。其中Q3 销售、管理费用分别同比增加14.89%，33.49%。（4）在资产负债方面，公司预付款项期末较期初增加84.98%，系本期预付钢材款增加及天宇长鹰预付无人机材料增加所致，表明公司订单充足。在建工程较期初增加154.5%，系智能工厂投入增加所致。

　　电机定转子业务持续稳固，新能源汽车业务稳步拓展。在传统电机定转子业务方面，依靠较高的技术水平以及服务质量，公司与全球主流电机电器厂商有长期稳定的服务关系，是全球最大的汽车发电机定子铁芯供应商，行业地位持续稳固。在新能源汽车电机业务方面，公司与德国ES 共同开发扁线定子总成技术，该产品能量密度更高、电机效率更高，符合未来新能源汽车电机和工业电机技术发展趋势，有望进一步提升公司竞争力，为公司提供新增长点。

　　无人飞机保持高速增长，军民两用丰富主业格局。公司的无人机业务以军用为核心，同时拓展国内外民用市场。在军用领域，公司005 系列军用直升机已服役多年，根据8 月2 日公司公告，控股子公司天宇长鹰新增7.8 亿元无人机订单，合同金额占公司最近年度营收的29.65%，且客户后续采购意愿较强；　　在民用领域，公司在国内与菜鸟联盟合作“驼峰”计划，针对日益增长的无人物流领域市场需求。

　　增持股份计划期满完成，彰显公司发展信心。公司在2018 年2 月12 日公告，公司董事长尹巍先生、董事于德运先生及公司其他股东陈龙先生计划增持公司股份。截止2019 年2 月12 日，各增持主体均已完成增持计划，彰显对公司持续发展的信心。

　　投资建议：考虑到公司无人机业务订单充足，未来有望持续增长，同时公司传统电机零部件业务区域趋于平稳，我们预测公司2019/20/21 年EPS 分别为0.68/0.84/1.16 元，对应PE为21/17/12 倍，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

　　风险提示：无人机业务低于预期，扁线电机项目研发进度不及预期，新能源汽车行业政策变化。