核心觀點 　　三季度業績略低於預期，增長有所放緩：公司2019 年Q3 單季實現營業收入1.75 億元， 同比增幅24.37%；歸屬上市公司股東的淨利潤爲0.20億元，同比增幅6.7%；經營活動產生的現金流量淨額爲0.13 億元，同比增幅64.90%。公司2019 年前三季度實現營業收入4.83 億元，同比增幅22.49%；歸屬上市公司股東的淨利潤爲 0.85 億元，同比增幅爲16.70%；經營活動產生的現金流量淨額爲 0.38 億元，同比增幅64.03%。整體業績保持快速增長，符合預期。公司2019 年第三季度毛利率爲37.81%，比去年同期基本保持穩定。同時，公司三季度期間費用率相比二季度有所上升，銷售費用率、管理費用率、研發費用率以及財務費用率分別爲9.86%、6.40%、9.18%、-2.29%，同比增長1.40pct、0.59pct、1.89pct、0.92pct，期間費用率上升主要原因是公司加大研發投入和銷售投入力度導致銷售費用率和研發費用率增長。 　　加強研發投入，積極推進智慧產業：多年來，科遠智慧致力於推進技術創新和應用創新。目前，公司已累積獲得授權專利200 多項、軟件著作權300 多項。以此爲依託，推出“智慧工業”“智慧能源”“智慧城市”等一系列方案，成爲全方位智慧產業領導者。同時，公司仍不斷加大研發投入，以保持公司的技術領先優勢，公司研發人員佔比達到40%，第三季度，公司研發支出爲1659.37 萬元，佔營業收入的比例達到9.18%。2019 年6 月29 日下午，科遠智慧EmpoworX 工業互聯網平台發佈會成功舉辦，在新一輪產業變革中，科遠智慧加強投入、創新研發，率先推出EmpoworX工業互聯網平台，積極探索製造升級、工業互聯的發展新模式，並不斷引領各行業實現智慧升級，助力製造業邁上新高度。 　　中標新項目，未來發展可期：公司被認定爲享受國家規劃佈局內重點軟件企業所得稅優惠的企業。企業所得稅稅率將由高新技術企業的15%調整爲10%，此外，研發費用加計扣除75%的新政策，給與公司發展的政策支持。 　　同時，公司三季度不斷中標新項目，未來可期。公司成功中標陝西能源麟北發電有限公司智慧電廠項目，作爲科遠股份在西北地區的第一個智慧電廠項目，將助力科遠智慧電廠業務在全國全面鋪開，以此打造引領發展的智慧電廠樣板工程。科遠智慧還憑藉強大的自身實力，中標大唐平羅智慧電廠項目，將領先優勢進一步擴大，該項目也是集團公司實施“158”戰略計劃，是承接寧夏回族自治區“一帶一路”建設的重要部署。 　　投資建議：我們預測2019-2021 年公司的EPS 分別爲0.55 元、0.65 元和0.75 元，對應PE 分別爲26 倍、22 倍和19 倍。維持“強烈推薦”評級。 　　風險提示：宏觀經濟政策風險；市場競爭加劇風險；人才流失風險；下游資本收緊風險。