一、事件：公司發佈三季報，淨利潤比上年同期增長32.22%2019年10月21日，公司發佈2019年三季報，前三季度實現營業收入15.6億元： 　　同比增長20.98%；實現歸屬於上市公司股東淨利潤1.48億元，同比增長20.13%，第三季度實現營業收入6.27億元，同比增長12.13%；歸屬於上市公司股東淨利潤8222萬元，同比增長32.22%。 　　二、點評： 　　收入保持快速增長。報告期公司實現收入6.27 億，同比增長12.13%，2019 年前三季度實現收入15.6 億元，同比增長20.98%。整體毛利率爲53.3%，比上年同期提升了4.73 個百分點。可見公司整線運維服務商的戰略初見成效。同時，公司持續增長的訂單爲未來收入的繼續增長打下基礎。 　　新簽訂單持續增長，未來業績可期。2019 年前三季度，公司繼續加強市場開拓力度，鐵路市場、城軌市場的訂單均實現增長。1-9 月公司新籤合同24.048 億元，同比增長31%。公司新增訂單持續上升，後續業績值得期待。 　　現金流狀況進一步改善。前三季度，公司經營活動產生的現金流淨額約爲-1.91億元，去年同期爲-8.93 億，現金流有大幅改善。與去年同期相比，經營活動現金流入增長28%，經營活動現金流出下降10%，銷售商品、提供勞務收到的現金增加了4.47 億，同比增加36.11%，是推動現金流改善的主要原因。 　　期間費用仍然較高。前三季度，公司的期間費用率爲43.53%，較去年同期提高了2.46%，其中，銷售、管理、研發和財務費用率分別爲11.55%、17.93%、9.70%和4.35%，分別變動0.20%、1.49%、-0.47%和1.24%。報告期內，短期借款有較大幅度增長，增幅爲33.04%，是財務費用上升的主要原因。 　　三、投資建議 　　我們預計2019 年~2021 年，公司歸屬於母公司股東的淨利潤分別爲4.85、5.99、7.54 億元，對應PE 爲20、17、13 倍。考慮到宏觀層面基建託底的政策支持，行業層面鐵路後市場的巨大市場空間，公司層面在行業內的領先優勢，以及目前股權、現金流、業務創新等方面的邊際改善，我們維持“推薦”評級。 　　四、風險提示： 　　新訂單落地不及預期、回款週期太長、商譽減值風險。