本报告导读：
公司2019 年前三季度业绩略低于预期，成本上升压低公司毛利率。胎圈钢丝行业长期竞争格局良好，公司行业地位稳固。
投资要点：
维持“增持”评级。公司2019 年前三季度实现营收20.01 亿元，同比升11.78%；归母净利润1.37 亿元，同比降19.37%，公司业绩略低于预期。 公司三季度单季营收6.77 亿，归母净利润0.16 亿。考虑到公司成本上升，下调公司2019-2021 年EPS 至0.64/0.65/0.69 元（原0.87/1.00/1.09 元）。 参考同类公司，给予公司2019 年PE 19 倍，下公司目标价为12.16 元（原14.83 元），维持“增持”评级。
生产成本上升，毛利率下降。2019 年前三季度，公司销售毛利率13.51%，较2019 年上半年下降1.66 个百分点，销售净利率6.84%，较2019 年上半年下降2.32 个百分点；019 年三季度单季销售毛利率10.27%，环比二季度下降6.2 个百分点。综合来看，营业成本的上升对公司毛利率的压制明显。我们预期随着上游原材料价格走稳，公司4 季度毛利率将回升。
资产负债率平稳，期间费用率环比下降。2019 年前三季度，公司资产负债率57.23%，较2019 年上半年下降0.53 个百分点，公司资产负债率稳定。2019 年3 季度公司期间费用率（含研发）7.07%，环比2019Q2 下降0.83 个百分点，公司费用率维持低位。
行业格局良好，公司竞争优势稳步提升。公司是我国胎圈钢丝行业领导者且参与行业标准制定，胎圈钢丝产品国内市占率维持在30%左右，是国内最大的胎圈钢丝生产商，行业地位稳固。随着公司产能的逐步释放，公司竞争优势将稳步提升，公司长期发展潜力深厚。
风险提示：公司产能释放不及预期，轮胎产量大幅下行。
本報告導讀：
公司2019 年前三季度業績略低於預期，成本上升壓低公司毛利率。胎圈鋼絲行業長期競爭格局良好，公司行業地位穩固。
投資要點：
維持“增持”評級。公司2019 年前三季度實現營收20.01 億元，同比升11.78%；歸母淨利潤1.37 億元，同比降19.37%，公司業績略低於預期。 公司三季度單季營收6.77 億，歸母淨利潤0.16 億。考慮到公司成本上升，下調公司2019-2021 年EPS 至0.64/0.65/0.69 元（原0.87/1.00/1.09 元）。 參考同類公司，給予公司2019 年PE 19 倍，下公司目標價為12.16 元（原14.83 元），維持“增持”評級。
生產成本上升，毛利率下降。2019 年前三季度，公司銷售毛利率13.51%，較2019 年上半年下降1.66 個百分點，銷售淨利率6.84%，較2019 年上半年下降2.32 個百分點；019 年三季度單季銷售毛利率10.27%，環比二季度下降6.2 個百分點。綜合來看，營業成本的上升對公司毛利率的壓制明顯。我們預期隨着上游原材料價格走穩，公司4 季度毛利率將回升。
資產負債率平穩，期間費用率環比下降。2019 年前三季度，公司資產負債率57.23%，較2019 年上半年下降0.53 個百分點，公司資產負債率穩定。2019 年3 季度公司期間費用率（含研發）7.07%，環比2019Q2 下降0.83 個百分點，公司費用率維持低位。
行業格局良好，公司競爭優勢穩步提升。公司是我國胎圈鋼絲行業領導者且參與行業標準制定，胎圈鋼絲產品國內市佔率維持在30%左右，是國內最大的胎圈鋼絲生產商，行業地位穩固。隨着公司產能的逐步釋放，公司競爭優勢將穩步提升，公司長期發展潛力深厚。
風險提示：公司產能釋放不及預期，輪胎產量大幅下行。
