销量增加银价涨，三季度业绩环比增加
根据公司公告，前三季度公司营收6.56 亿元，同比下降24%；归母净利7485.1 万元，同比下降60.2%。公司第三季度实现净利3579.5 万元，环比增加76%，主要原因是：公司锌精矿含金属量销量7504.9 吨，环比增65%；铅锑（含银）精矿含金属量销量5792.0 吨，同比增17%。同时，第三季度铅价环比涨1.9%，银价涨15.9%，是业绩环比增加另一重要因素。
柯月铅多金属矿采矿环评获得批复，公司采矿能力有望大幅提升
根据公司9 月27 日公告，位于西藏的柯月铅多金属矿采矿工程环境报告书获得批复。拿到环评批复对于获得采矿权证又更进一步，采矿权证获批后，上市公司将新增开采规模为年产铅锌锑原矿石40 万吨，较目前采矿能力65 万吨/年将提升62%。
投资建议
根据铅锌银锑价格， 预计2019-2021 年公司的EPS 分别为0.23/0.64/0.80 元，对应当前股价的PE 为39/15/12 倍，考虑到公司原有业务盈利处于触底回升阶段；塔铝金业投产后预计公司营收增加78%，公司利润预计提升178%；2020 年贵金属板块营收占全部营收接近50%（未考虑涨价因素），或将带来业绩和估值双重提升。参考行业同类型公司平均PB 为3.5 倍，公司处在转变过程PB 给3 倍，合理价值为11.97 元/股。鉴于华钰矿业2020 年业绩估值有跨越式提升，15 倍PE 远低可比公司平均26 倍，维持“买入”评级。
风险提示
塔铝金业项目投产不及预期；贵金属价格大幅波动。
銷量增加銀價漲，三季度業績環比增加
根據公司公告，前三季度公司營收6.56 億元，同比下降24%；歸母淨利7485.1 萬元，同比下降60.2%。公司第三季度實現淨利3579.5 萬元，環比增加76%，主要原因是：公司鋅精礦含金屬量銷量7504.9 噸，環比增65%；鉛銻（含銀）精礦含金屬量銷量5792.0 噸，同比增17%。同時，第三季度鉛價環比漲1.9%，銀價漲15.9%，是業績環比增加另一重要因素。
柯月鉛多金屬礦採礦環評獲得批覆，公司採礦能力有望大幅提升
根據公司9 月27 日公告，位於西藏的柯月鉛多金屬礦採礦工程環境報告書獲得批覆。拿到環評批覆對於獲得採礦權證又更進一步，採礦權證獲批後，上市公司將新增開採規模為年產鉛鋅銻原礦石40 萬噸，較目前採礦能力65 萬噸/年將提升62%。
投資建議
根據鉛鋅銀銻價格， 預計2019-2021 年公司的EPS 分別為0.23/0.64/0.80 元，對應當前股價的PE 為39/15/12 倍，考慮到公司原有業務盈利處於觸底回升階段；塔鋁金業投產後預計公司營收增加78%，公司利潤預計提升178%；2020 年貴金屬板塊營收佔全部營收接近50%（未考慮漲價因素），或將帶來業績和估值雙重提升。參考行業同類型公司平均PB 為3.5 倍，公司處在轉變過程PB 給3 倍，合理價值為11.97 元/股。鑑於華鈺礦業2020 年業績估值有跨越式提升，15 倍PE 遠低可比公司平均26 倍，維持“買入”評級。
風險提示
塔鋁金業項目投產不及預期；貴金屬價格大幅波動。
