事件：2019 年前三季度崇達技術實現營業收入27.77 億元，同比增長0.17%，實現歸母淨利潤3.90 億元，同比下降9.83%，其中，2019 第三季度實現營業收入9.25 億元，環比下降2.22%，實現歸母淨利潤1.26億元，環比下降10.64%。 三季度業績暫時下滑，持續看好未來5G 帶來的業績增量：受到經濟不景氣以及貿易戰等因素的影響，傳統PCB 業務出現暫時性下滑，但是我們認爲短期業績下滑不影響未來成長，隨着5G 基站的建設以及天線技術的演進，會直接拉動PCB 板的數量與性能的提升，未來通信PCB板將會迎來量價齊升的利好局面，盈利能力日後呈現快速提升趨勢。 研發支出穩定，驅動核心技術穩定迭代升級：2019 年第三季度崇達技術銷售費用爲0.37 億元，同比增加1.84%，費用管控良好，管理費用爲0.61 億元，同比增長7.56%，財務費用爲-0.08 億元，同比下滑155.31%，主要是匯兌收益增加及可轉債利息減少所致。2019 年前三季度崇達技術研發支出爲1.63 億元，同比增長36.68%，公司研發投入持續增加，推動着關鍵技術路線穩步迭代。 轉型中大批量市場，打通智能製造，推進高端板生產：崇達技術之前以小批量的PCB 起步，近年來，公司正式進入中大批量市場，產業線不斷豐富，開闊了營收成長空間。同時，公司與IBM、ORACLE 的合作，引入柔性生產線，打通智能製造，全面推動高端板生產。 盈利預測與投資評級：我們預計崇達技術2019 年-2021 年的營業收入分別爲37.70 億元、43.77 億元以及51.67 億元，EPS 分別爲0.62 元、0.78元及1.01 元，對應的PE 估值分別爲28.94/22.81/17.70X，維持“買入”評級。 風險提示：5G 產業進度不及預期，使得運營商資本開支不及預期，5G基站建設進度拖後，通信PCB 產品訂單縮減。