投资要点:
事件:世嘉科技发布三季报,2019 年前三季度实现营业收入14.31 亿元,同比增长60.13%,归母净利润为9819 万元,同比增长282.56%。此前三季报预告前三季度归母净利润为8470 万元至11037 万元,符合此前预告范围。
三季度归母净利润维持同比较高增速,环比调整不改变长期趋势。公司2019年第三季度实现营业收入5.22 亿元,同比增长49.59%。实现归母净利润3776万元,同比增长207.89%,环比二季度有所回调。我们判断该情况有一定程度上是受制于行业季节性因素。因公司与通宇通讯均布局基站滤波器与基站天线业务,业务结构相似,因此参考通宇通讯过去三年的情况,三季度的归母净利润相比二季度均有一定程度的回落。因此环比业绩有所调整并不能代表长期趋势的改变。
预计2020 年5G 规模建设,归母净利润高增长有望保持。爱立信10 月17日发布三季报,预计中国将于2020 年开始大规模建设5G,同时爱立信认为5G 部署比预期来的更快一些。我们此前在《迎接5G 新时代、步入景气新周期》报告中假设2020 年中国将建设5G基站60 万座,同比2019 年增长300%。
我们相信随着5G 基站大规模建设来临,公司归母净利润有望保持同比和环比持续高增长。
新产品陶瓷射频器件开始出货。今年1 月29 日公司取得捷频电子51%股权,中报披露陶瓷射频器件已经取得约309 万元收入,同时公司在今年10 月21日公告拟向苏州市浒墅关经济开发区购买土地使用权用于5G 陶瓷波导滤波器项目。我们认为2020 年新产品陶瓷滤波器有机会规模贡献收入和利润。
新客户和新市场值得重视。公司中报披露已经顺利进入爱立信的供应商体系,并开始小批量供货。此外公司海外平台Dengyo USA 已经完成首笔订单交货,我们判断2020 年新客户和新市场在一年培育后有望规模贡献业绩,助力公司收入和利润增长。
投资建议:我们预计2019-2021 年归母净利润为1.62 亿元,2.77 亿元和4.6亿元,同比增长233%,71.2%和65.9%。对应2019-2021 年EPS 分别为0.96,1.65 和2.73 元;按照10 月24 日收盘价对应2019-2021 年PE 分别为37.68 倍,22.01 倍和13.27 倍。根据可比公司估值法,我们给予公司2019年40-50 倍PE,对应合理价值区间为38.47 元-48.08 元,维持“优于大市”评级。
风险提示:5G 进度不及预期,市场竞争风险,贸易摩擦风险。
投資要點:
事件:世嘉科技發佈三季報,2019 年前三季度實現營業收入14.31 億元,同比增長60.13%,歸母淨利潤為9819 萬元,同比增長282.56%。此前三季報預告前三季度歸母淨利潤為8470 萬元至11037 萬元,符合此前預告範圍。
三季度歸母淨利潤維持同比較高增速,環比調整不改變長期趨勢。公司2019年第三季度實現營業收入5.22 億元,同比增長49.59%。實現歸母淨利潤3776萬元,同比增長207.89%,環比二季度有所回調。我們判斷該情況有一定程度上是受制於行業季節性因素。因公司與通宇通訊均佈局基站濾波器與基站天線業務,業務結構相似,因此參考通宇通訊過去三年的情況,三季度的歸母淨利潤相比二季度均有一定程度的回落。因此環比業績有所調整並不能代表長期趨勢的改變。
預計2020 年5G 規模建設,歸母淨利潤高增長有望保持。愛立信10 月17日發佈三季報,預計中國將於2020 年開始大規模建設5G,同時愛立信認為5G 部署比預期來的更快一些。我們此前在《迎接5G 新時代、步入景氣新週期》報告中假設2020 年中國將建設5G基站60 萬座,同比2019 年增長300%。
我們相信隨着5G 基站大規模建設來臨,公司歸母淨利潤有望保持同比和環比持續高增長。
新產品陶瓷射頻器件開始出貨。今年1 月29 日公司取得捷頻電子51%股權,中報披露陶瓷射頻器件已經取得約309 萬元收入,同時公司在今年10 月21日公告擬向蘇州市滸墅關經濟開發區購買土地使用權用於5G 陶瓷波導濾波器項目。我們認為2020 年新產品陶瓷濾波器有機會規模貢獻收入和利潤。
新客户和新市場值得重視。公司中報披露已經順利進入愛立信的供應商體系,並開始小批量供貨。此外公司海外平臺Dengyo USA 已經完成首筆訂單交貨,我們判斷2020 年新客户和新市場在一年培育後有望規模貢獻業績,助力公司收入和利潤增長。
投資建議:我們預計2019-2021 年歸母淨利潤為1.62 億元,2.77 億元和4.6億元,同比增長233%,71.2%和65.9%。對應2019-2021 年EPS 分別為0.96,1.65 和2.73 元;按照10 月24 日收盤價對應2019-2021 年PE 分別為37.68 倍,22.01 倍和13.27 倍。根據可比公司估值法,我們給予公司2019年40-50 倍PE,對應合理價值區間為38.47 元-48.08 元,維持“優於大市”評級。
風險提示:5G 進度不及預期,市場競爭風險,貿易摩擦風險。