事件
公司于2019 年10 月21 日发布2019 三季报，第3 季度公司实现营收2.00 亿元，同比增长45%；实现归母净利5136 万元，同比增长53%；实现扣非后归母净利4857 万元，同比增长63%。
简评
Q3 业绩略超预期，同比大幅增长
公司此前在业绩预告中预计Q3 净利润4686-5355 万元，此次三季报业绩落在预告区间中，但距离上限较近，略微超预期。公司业绩同比大幅增长，主要由于：①营收规模同比扩大的基础上，毛利率由去年同期的39%提升至41%，使毛利润同比增长51%，绝对增幅2788 万元；②所得税增加716 万元至995 万元。上述2项合计对净利润增幅贡献为2072 万元，与归母净利润增幅1789万元较为接近。
Q3 环比Q2 单季，在营收环比下滑3%的情况下，归母净利环比增长46%，绝对增幅1618 万元，主要由于：①期间费用+税金及附加合计减少1182 万元；②信用减值损失Q2 为-371 万元，Q3为378 万元，环比增厚净利润749 万元。上述两项对净利润环比增厚贡献合计为1931 万元，贡献绝大部分环比增幅。
市场景气未来两年持续维持，业绩高增长持续
从风电行业景气度来看，根据《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》，2021 年之后将执行风电平价上网，2019-2020 年将迎来风电抢装潮，行业景气改善；同时基于对海上风电及新能源的持续追求，海外订单也在持续增长，根据维斯塔斯年报，其2018 年在手订单15.6GW，同比增长36%；另一方面，从公司自身角度而言，2019 年西门子歌美飒整合影响彻底消失，公司订单有望大幅饱满，业绩呈现反转。
募投项目持续落地，加码游艇和车用复合材料
为解决公司产能瓶颈，募投项目2018-2020 年陆续投产，年产十万件汽车零部件项目完成征地、厂房建设及关键设备的引进，而且在2018 年实现千万级销售收入的产出；大型非金属模具及风电机舱罩项目已在盐城落地，公司现有租赁厂房12000 平方，2018年完成两套风电叶片模具、十套海上大型风电机舱罩产品的生产，后期在盐城征地100 余亩，建设4 栋厂房，一方面满足海上风电用大型非金属模具和机舱罩产品的生产，一方面利用大丰港的交通运输优势布局海外市场的产能需要，为“两海战略”布局。
公司引进拥有优势技术和游艇市场运作经验的优秀团队，与其共同注册山东双一游艇有限公司，双一科技控股70%，双一游艇拟引进先进生产设备30 余台（套）、船艇设计和生产专利技术43 项、船艇生产模具及相关配套设施18 套以及船艇的相关产品认证32 项，主要销往美国、加拿大、澳大利亚、新西兰等市场。
项目建成后预计年可实现2000 台套游艇及配件的生产规模。公司持续加码游艇及车用复合材料，构筑增长新动力。此外上半年公司盐城子公司已取得64 亩土地证并开工建设厂房，预计在2019 年底完成厂房建设；公司武城分公司5 号、6 号车间也已经于上半年开工建设，两间车间建筑面积2 万余平方米，预计2019 年底建设完成并投入使用。届时，公司产能进一步广大，将有效缓解产能压力。
我们预计公司2019-2020 年实现归母净利润1.81、2.39 亿，对应PE 分别为15X、12X，维持买入评级。
事件
公司於2019 年10 月21 日發佈2019 三季報，第3 季度公司實現營收2.00 億元，同比增長45%；實現歸母淨利5136 萬元，同比增長53%；實現扣非後歸母淨利4857 萬元，同比增長63%。
簡評
Q3 業績略超預期，同比大幅增長
公司此前在業績預告中預計Q3 淨利潤4686-5355 萬元，此次三季報業績落在預告區間中，但距離上限較近，略微超預期。公司業績同比大幅增長，主要由於：①營收規模同比擴大的基礎上，毛利率由去年同期的39%提升至41%，使毛利潤同比增長51%，絕對增幅2788 萬元；②所得税增加716 萬元至995 萬元。上述2項合計對淨利潤增幅貢獻為2072 萬元，與歸母淨利潤增幅1789萬元較為接近。
Q3 環比Q2 單季，在營收環比下滑3%的情況下，歸母淨利環比增長46%，絕對增幅1618 萬元，主要由於：①期間費用+税金及附加合計減少1182 萬元；②信用減值損失Q2 為-371 萬元，Q3為378 萬元，環比增厚淨利潤749 萬元。上述兩項對淨利潤環比增厚貢獻合計為1931 萬元，貢獻絕大部分環比增幅。
市場景氣未來兩年持續維持，業績高增長持續
從風電行業景氣度來看，根據《關於積極推進風電、光伏發電無補貼平價上網有關工作的通知》，2021 年之後將執行風電平價上網，2019-2020 年將迎來風電搶裝潮，行業景氣改善；同時基於對海上風電及新能源的持續追求，海外訂單也在持續增長，根據維斯塔斯年報，其2018 年在手訂單15.6GW，同比增長36%；另一方面，從公司自身角度而言，2019 年西門子歌美颯整合影響徹底消失，公司訂單有望大幅飽滿，業績呈現反轉。
募投項目持續落地，加碼遊艇和車用複合材料
為解決公司產能瓶頸，募投項目2018-2020 年陸續投產，年產十萬件汽車零部件項目完成徵地、廠房建設及關鍵設備的引進，而且在2018 年實現千萬級銷售收入的產出；大型非金屬模具及風電機艙罩項目已在鹽城落地，公司現有租賃廠房12000 平方，2018年完成兩套風電葉片模具、十套海上大型風電機艙罩產品的生產，後期在鹽城徵地100 餘畝，建設4 棟廠房，一方面滿足海上風電用大型非金屬模具和機艙罩產品的生產，一方面利用大豐港的交通運輸優勢佈局海外市場的產能需要，為“兩海戰略”佈局。
公司引進擁有優勢技術和遊艇市場運作經驗的優秀團隊，與其共同註冊山東雙一遊艇有限公司，雙一科技控股70%，雙一遊艇擬引進先進生產設備30 餘台（套）、船艇設計和生產專利技術43 項、船艇生產模具及相關配套設施18 套以及船艇的相關產品認證32 項，主要銷往美國、加拿大、澳大利亞、新西蘭等市場。
項目建成後預計年可實現2000 台套遊艇及配件的生產規模。公司持續加碼遊艇及車用複合材料，構築增長新動力。此外上半年公司鹽城子公司已取得64 畝土地證並開工建設廠房，預計在2019 年底完成廠房建設；公司武城分公司5 號、6 號車間也已經於上半年開工建設，兩間車間建築面積2 萬餘平方米，預計2019 年底建設完成並投入使用。屆時，公司產能進一步廣大，將有效緩解產能壓力。
我們預計公司2019-2020 年實現歸母淨利潤1.81、2.39 億，對應PE 分別為15X、12X，維持買入評級。
