核心觀點 　　公司傳統業務進入發展瓶頸期，三季業績同比小幅下滑，主要關注各項新業務推進進程：鋁塑膜業務獲得訂單，PC/PMMA 項目穩步建設，看好公司憑藉技術積累實現業績快速提升的觀點不變。維持14 元目標價和“買入”評級。 　　 扣非業績維持下滑頹勢。公司披露2019 年三季報，前三季度實現歸母淨利1.87億元，同比增長12.19%，扣非後歸母淨利1.35 億元，同比下滑15.87%，三季度中重組標的華威新材料補償義務人業績補償3674.84 萬元。我們判斷公司傳統業務進入發展瓶頸，且公司新產品、新業務正處於推進階段內系業績保持下滑頹勢的主要原因。 　　 綜合材料平台企業逐步成型，產品結構改善有望扭轉業績下滑頹勢。受益於國內動力軟包電池增長，公司鋁塑膜產品市場得到擴展。2019 年初，公司與天津力神等國內知名等電池企業簽署框架合作協議，爲公司進一步開拓電池中高端市場奠定了良好的基礎。另外，公司量子點膜已達到量產條件，有望搶佔未來市場發展先機。預計未來量子點膜實現國產化後價格有望降低至30 美元左右。 　　隨着未來成本的降低，量子點膜將有望在大型面板市場普及推廣。 　　 產能擴展階段，達產後有望推動業績水平提升。公司全資子公司道明光電新增建設年產1000 萬平方米光學級PC/PMMA 共擠薄膜/薄片生產線建設項目，完全達產後預計年新增營業收入50,000 萬元，年利潤總額14,190 萬元。同時，隨着5G 通信、無線充電、NFC 等技術的發展，PC/PMMA 市場規模將持續擴大。憑藉其性能、成本的優勢，PC/PMMA 複合材料有望成爲未來主要的中低端手機背板材料，成爲公司未來收入利潤增長的有力支柱。 　　 風險因素：反光市場競爭加劇；光學膜價格下降；PC/PMMA 項目建設不及預期。 　　 投資建議：公司業績維持下滑頹勢，主要關注後續各項業務推進節奏：鋁塑膜業務獲得訂單，PC/PMMA 項目穩步建設，我們保持看好公司憑藉技術積累實現業績快速提升的潛力。維持2019-2021 年EPS 預測爲0.48/0.63/0.75 元，維持14 元目標價（對應2019 年29 倍PE）和“買入”評級。