事件： 公司發佈2019 年三季度報告，前三季度完成收入26.68 億元，同比增長26.18%，歸母淨利3.17 億元，同比減少20.23%，歸母扣非淨利2.71 億元，同比增長71.84%，EPS0.36 元，ROE10.1%。第三季度完成收入9.87 億元，同比增長20.46%，歸母淨利1.76 億元，同比增長390.88%，歸母扣非淨利1.31 億元，同比增長83.71%。 評論： 1、業績略超預期，未來新產能陸續投產保障業績繼續環比改善。 之前三季報預告歸母淨利潤爲1.43 億元-1.79 億元，三季報實現業績在此次預告的偏上限，略超市場預期。公司自2019 年以來業績逐季改善，近年來的持續資本支出隨着訂單的充實而逐步兌現至業績，單季度盈利水平達到近年來的最高峰。未來隨着公司新產能的陸續投放，預計四季度單季度業績將繼續環比提升。銷售費用同比下降42%，主要是佛山手心去年同期銷售投入較大；財務費用同比增長799%，主要是匯兌損失有所增加所致；投資收益和公允價值變動收益較大主要是所持有的富祥股份增減及其股價變動所致。 2、傳統產品內生穩健增長，外延併購打造垂直一體化產業鏈。 公司的含氟中間體憑藉其在下游產品中體現的優良特性而應用廣泛，與下游的德國默克、巴斯夫、拜耳等客戶建立了穩定的合作關係，中間體訂單穩定增長，且由於3 月份的蘇北爆炸事件導致生產中間體的小廠被大量關停，國內訂單增長較多進而推動公司業績在2019 年迎來拐點。公司通過收購在農藥和醫藥業務板塊打造從中間體至原料藥至製劑的垂直一體化產業鏈，特別是在醫藥板塊的佈局較爲完善，未來協同發展的良好效應將逐步顯現。 3、多個項目陸續投產保障公司未來成長。 公司持續的資本開支確保公司未來的成長，多個項目陸續投產確保公司發展進入快車道，雙氟磺酰亞胺鋰500 噸產能等項目即將投產，臨海在建的永太手心及規劃的內蒙烏海精細化工基地均是公司現有產品的擴能和提升，將成爲未來三年的主要增長點。 4、維持“強烈推薦-A”評級。 預計公司19-21 年歸母淨利潤爲4.03 億/5.94 億/7.73 億元，EPS 分別爲0.46/0.67 /0.88 元，對應PE 分別爲18/12.2/9.4 倍，給予“強烈推薦-A”評級。 風險提示：產品銷量不及預期、收購資產盈利情況低於預期、在建項目進度低於預期。