募投項目產能逐步釋放，公司業績超預期。公司2019 前三季度實現營收6.02 億元，同比增長49.33%；實現歸母淨利潤2.34 億元，同比增長115.66%，摺合EPS 1.25元/股，同比增長115.52%，加權平均ROE 爲25.78%，同比增加11.12 個百分點。 其中19Q3 單季度實現營收2.52 億元，同比增長66.90%，環比增長18.31%；實現歸母淨利潤1.22 億元，同比增長167.31%，環比增長50.62%，公司業績超預期。 截止三季度末，公司募投項目已全部投產，募投項目產能逐漸釋放將使公司生產、銷售規模大幅提升，公司預計公司2019 年度經營業績同比增長幅度較大。 目前中間體F 腈及殺菌劑產品價格依舊堅挺，盈利能力強勁。2019 前三季度公司毛利率59.38%，同比增加13.41 pct，淨利率38.93%，同比增加12.01pct，主要是由於中間體F 腈及殺菌劑MIT、BIT 等產品價格上漲所致；經營性現金流量淨額1.50億元，同比增加15.38%；Q3 單季度公司F 腈、BIT、MIT、OIT 價格環比增長8.00%、18.17%、15.44%和9.00%。目前F 腈均價仍維持在8 萬/噸左右，BIT 價格維持在20-25 萬/噸，MIT 價格維持在13 萬/噸左右，產品價格依舊堅挺；三季度F 腈產量505.54 噸，同比增加19.94%，環比增加152.45%，三季度F 腈中間體擴產項目投後，產銷量得到一定改善，預計4 季度滿產後F 腈產銷量仍將有較大提升空間。 公司業績進入爆發期，F 腈、BIT 和MIT 是未來業績增長點。公司是亞洲最大的異噻唑啉酮類工業殺菌劑生產企業，擁有殺菌劑CIT/MIT 產能3 萬噸，OIT1000 噸，BIT2500 噸。公司募投項目在在19Q2 和19Q3 相繼投產，募投產能逐漸釋放將使公司生產、銷售規模大幅提升，截止三季度末公司募投項目已經全部投產，但仍尚未滿產，隨着四季度F 腈和BIT 開工率提升，產銷量仍將有較大的提升空間；同時受中間體3-巰基丙酸甲酯供給緊缺的影響，MIT 價格也出現較大幅度上漲，產品價格從7 萬/噸左右漲到13 萬/噸左右，加上公司部分CIT/MIT 產能轉產，MIT 產銷量也將得到提升，F 腈、BIT 和MIT 將是公司未來盈利增長點。 盈利預測與投資評級：我們預計2019~2021 年公司歸母淨利潤爲4.02/6.20/7.64 億元，EPS 分別爲2.15/3.32/4.09 元，目前股價對應PE 分別爲17/11/9 倍。隨着F 腈、BIT 等新產能釋放及CIT/MIT 等產品價格的上漲，公司業績有望高速增長，業績彈性較大，維持"買入"評級，繼續推薦。 風險提示：募投項目投產進度不及預期、新產能進入加劇行業競爭、原材料價格大幅波動、安全生產的風險、匯率大幅波動風險。