核心推薦邏輯： 目前公司第一大股東國投高新，股權佔比20.29%。第二大股東海淀國投，股權佔比12.59%。央企背景有助於提升公司競爭力、降低融資成本。 公司從設備供應、運維到運營，提供鐵路後市場全產業鏈運維服務，未來業績有望快速提升。2019年5月30日公佈的股權激勵計劃，考覈目標2020-2022年淨利潤不低於5.9億、7.5億和10.1億，2022年淨利潤目標比2018年增長210%。 宏觀背景：基建託底，軌道交通有較大投資空間 軌交行業景氣回暖：一是軌道交通屬於較好的穩增長工具，而且緩解交通壓力，提高全社會通勤效率，降低污染排放；二是上半年固定資產投資偏弱，而中央政治局會議明確表示“房住不炒”，製造業和基建投資將有所回升，而基建方面，公路已過剩，軌交尤其是城市軌道尚有較大空間。 行業格局：存量市場空間廣闊、智能維保成核心產業模式 龐大的存量車輛和路段使得檢修和運營維護成爲未來關注的重點，我們預計運維的市場規模整體約爲每年2077 億元。2018 年，城市軌道交通運營車輛數爲34012輛，全國鐵路機車擁有量爲2.1 萬臺，全國鐵路客車、貨車擁有量分別爲7.2 萬輛和83.0 萬輛，動車組有26048 輛。整線運維將成爲軌交後市場核心產業模式。 公司優勢：央企控股後，推行整線運維模式將大幅提升公司業績 國投高新於2018 年11 月10 日支付29.87 億元，完成要約收購，成爲公司第一大股東。央企背景大幅提升公司競爭力，並且將長期信用借款利率降至5.7%。神州高鐵開拓“運營+N”的運營維保服務增值盈利模式。先後佈局台州市域鐵路S1 號線、杭紹臺高鐵、天津地鐵7 號線等項目，獲取穩定的超額現金流和收入。2019 年上半年，公司在手訂單創新高，新籤合同13.3 億元，同比增長85%。 投資建議 我們預計2019 年~2021 年，公司歸屬於母公司股東的淨利潤分別爲4.85、5.99、7.54 億元，對應PE 爲20、16、13 倍，給予“推薦”評級。 風險提示： 新訂單落地不及預期、回款週期太長、商譽減持風險。