業績合乎預期，維持“買入”評級 1-9M19 公司歸母淨利同比+178%~237%，合乎預期，主因系發電量高增長+入爐煤價下行，19Q3 公司發電量/售電量分別爲55.7/52.2 億千瓦時，同比+14.7%/14.8%，Q3 電量持續高增長主因系用電需求旺盛+水電擠出效應有所弱化。考慮到發電量持續向好，上調19~21 年歸母淨利潤爲6.0/7.9/8.4 億元（前值：4.6/7.8/8.3 億元），19-21 年BPS 預計爲3.61/4.19/4.76 元（前值：3.48/4.08/4.65 元），考慮到浩吉鐵路投運有望推動業績向好，給予19年1.6-1.8x 目標PB，目標價5.77-6.49 元，維持“買入”評級。 Q3 發電量同比+14.7%，主因系水電枯季來臨+用電需求高增長 根據公司公告，19Q3 公司完成發電量/上網電量55.7/52.2 億千瓦時，較去年同期+14.7%/14.8%，我們認爲Q3 電量持續高增長主因系用電需求旺盛+水電擠出效應有所弱化，根據國家統計局數據，7-8M19 湖北全社會用電量/水電發電量同比+6.8%/-16.5%。根據我們測算，19Q1-3 公司火電機組利用小時約3978 小時，其中19Q1/19Q2/19Q3 爲1507/932/1539 小時，分別同比增長約284/61/199 小時。我們判斷未來湖北電量高增長趨勢有望持續，適當上調2019/20 年利用小時爲5132/5182（前值：4812/4862）。 Q3 業績合乎預期，公司未來有望充分受益煤價下行 根據公司公告，1-9M19 公司歸母淨利同比+178%~237%，業績合乎預期，主因系發電量高增長+入爐煤價下行。根據國家發改委數據，7-8M19 湖北電煤價格均價590 元/噸，較18Q3/19Q2 均價變動-46/-8 元/噸（vs 秦皇島Q5500 煤炭7-8M19 均價588 元/噸，較18Q3/19Q2 變動-45/-21 元/噸），湖北因煤炭資源有限+運輸不便致使煤價處於高位，我們判斷未來湖北有望受益於浩吉鐵路投運+國內煤炭供需趨於寬鬆等利好，煤價有望持續走低。 浩吉鐵路正式通車，2020 年開始有望顯著降低公司燃料成本 根據新華社披露信息，浩吉鐵路已於國慶節前開通，雖然最終運輸定價高於市場預期，但我們認爲浩吉鐵路有望顯著增加華中煤炭供給，並且驅動“三西”煤炭運送湖北耗時由一個多月縮短至1-3 天，從而利好當地煤炭成本管控。公司煤電屬性純正，未來有望充分受益於煤價下行，根據我們測算，如果秦港Q5500 現貨價-10 元/噸，則公司入爐煤價有望-12.4 元/噸，驅動2019-20 年歸母淨利潤增厚5525/5636 萬元，增幅分別爲12%/7%。 上調盈利預測，給予“買入”評級 考慮到發電量持續向好，我們上調19~21 年歸母淨利潤爲6.0/7.9/8.4 億元（前值：4.6/7.8/8.3 億元），對應EPS 爲0.55/0.72/0.76 元（前值： 0.42/0.70/0.75 元），BPS 爲3.61/4.19/4.76 元（前值：3.48/4.08/4.65 元）。 當前股價對應19~21 年P/E 爲9/7/7x，P/B 爲1.4/1.2/1.1x。參考可比公司19 年P/B 均值爲1.2x，考慮到浩吉鐵路投運有望推動業績向好，給予公司19 年1.6-1.8x 目標PB，目標價5.77-6.49 元，維持“買入”評級。 風險提示：煤價上行，電價調整，來水擠壓火電利用小時。