Q3 业绩预计同比增长131%-199%
2019 年10 月11 日，金岭矿业（以下简称“公司”）发布2019 年三季报业绩预告，预计2019 前三季度实现归属于上市公司股东净利润1.5-1.94亿元，同比增长103%-163%；19Q3 实现归属于上市公司股东净利润0.76-0.99 亿元，同比增长131%-199%，我们在三季报前瞻中预测公司Q3 盈利0.64 亿元，公司业绩略超我们预期。综合四大矿复产节奏和对未来需求的判断，我们预计公司2019-2021 年EPS 为0.29、0.37、0.45 元，维持“增持”评级。
发货不及预期，矿价不降反增
19Q3 铁矿均价（税前）711 元/吨，环比+8%，与我们此前预计Q3 环比下行相悖，主要是港口检修、停产等突发事件导致铁矿发货不及预期。据Wind，19Q3 巴西、澳洲总发货量环比仅+1%，低于往年同期；其中，力拓、必和必拓、FMG 对中国发货量环比分别-0.5%、-4%、-16%，导致澳洲总发货量环比-7%，FMG 下滑较多，或因Q2 末业绩期发货较高。分月看扰动多发，根据Mysteel，7 月淡水河谷宣布部分停产矿区超前复产，导致8 月巴西发货量环比+24%；根据我的钢铁网，9 月淡水河谷PMD 港口检修、Brucutu 部分采场因产量超限被停工，致9 月巴西发货量环比-14.2%。
Q4 矿价或承压，警惕钢厂补库提振矿价
据淡水河谷官网，2019 年其铁矿石和球团目标总销量为3.07-3.32 亿吨，官方预计为中间值，其中，2019H1 淡水河谷铁矿石销量为1.17 亿吨。根据Wind，Q3 淡水河谷铁矿发货量0.74 亿吨，考虑球团影响（官方指引年度发货量0.43 亿吨，其中H1 发货量0.21 亿吨，假设Q3、Q4 各发货0.11亿吨），为达到目标销量中间值、下限值目标，Q4 淡水河谷总发货量需分别达到0.96、0.84 亿吨，故四季度发货量或处高位，Q4 矿价或承压。此外，据Mysteel，9 月钢厂进口烧结矿平均库存1601 万吨，环比、同比分别+2.8%、-16.6%，仍低于往年同期，若钢厂集中补库，矿价或突然上行。
我们维持铁矿2 年中长期景气观点
未来2 年我们仍然看多铁矿均价，主要是铁矿产能仍然处收缩阶段，而中国、东南亚、印度进入长流程产能扩张阶段。我们预计2020、2021 年全球铁矿石需求增量/四大矿产量增量分别为4600/3700、4700/1000 万吨，中长期仍具备涨价格局。我们维持铁矿石均价2019-2021 年上行的判断，预计今年均价同比上涨150 元/吨。
矿价回调或致盈利减少，维持“增持”评级
因2019Q4 矿价或环比回调，我们维持公司盈利预测，预计公司2019-21年BVPS 为4.31/4.68/5.13 元，对应当前股价PB 1.22/1.12/1.02 倍，可比公司平均PB（2019E）为1.80 倍，考虑公司铁矿储量远不及四大矿山，给予公司2019 年1.30-1.40 倍PB，目标价5.60-6.03 元，维持“增持”评级。
风险提示：矿价回调幅度加大；需求出现大幅下行；公司产品产销量下滑
Q3 業績預計同比增長131%-199%
2019 年10 月11 日，金嶺礦業（以下簡稱“公司”）發佈2019 年三季報業績預告，預計2019 前三季度實現歸屬於上市公司股東淨利潤1.5-1.94億元，同比增長103%-163%；19Q3 實現歸屬於上市公司股東淨利潤0.76-0.99 億元，同比增長131%-199%，我們在三季報前瞻中預測公司Q3 盈利0.64 億元，公司業績略超我們預期。綜合四大礦復產節奏和對未來需求的判斷，我們預計公司2019-2021 年EPS 為0.29、0.37、0.45 元，維持“增持”評級。
發貨不及預期，礦價不降反增
19Q3 鐵礦均價（税前）711 元/噸，環比+8%，與我們此前預計Q3 環比下行相悖，主要是港口檢修、停產等突發事件導致鐵礦發貨不及預期。據Wind，19Q3 巴西、澳洲總髮貨量環比僅+1%，低於往年同期；其中，力拓、必和必拓、FMG 對中國發貨量環比分別-0.5%、-4%、-16%，導致澳洲總髮貨量環比-7%，FMG 下滑較多，或因Q2 末業績期發貨較高。分月看擾動多發，根據Mysteel，7 月淡水河谷宣佈部分停產礦區超前復產，導致8 月巴西發貨量環比+24%；根據我的鋼鐵網，9 月淡水河谷PMD 港口檢修、Brucutu 部分採場因產量超限被停工，致9 月巴西發貨量環比-14.2%。
Q4 礦價或承壓，警惕鋼廠補庫提振礦價
據淡水河谷官網，2019 年其鐵礦石和球團目標總銷量為3.07-3.32 億噸，官方預計為中間值，其中，2019H1 淡水河谷鐵礦石銷量為1.17 億噸。根據Wind，Q3 淡水河谷鐵礦發貨量0.74 億噸，考慮球團影響（官方指引年度發貨量0.43 億噸，其中H1 發貨量0.21 億噸，假設Q3、Q4 各發貨0.11億噸），為達到目標銷量中間值、下限值目標，Q4 淡水河谷總髮貨量需分別達到0.96、0.84 億噸，故四季度發貨量或處高位，Q4 礦價或承壓。此外，據Mysteel，9 月鋼廠進口燒結礦平均庫存1601 萬噸，環比、同比分別+2.8%、-16.6%，仍低於往年同期，若鋼廠集中補庫，礦價或突然上行。
我們維持鐵礦2 年中長期景氣觀點
未來2 年我們仍然看多鐵礦均價，主要是鐵礦產能仍然處收縮階段，而中國、東南亞、印度進入長流程產能擴張階段。我們預計2020、2021 年全球鐵礦石需求增量/四大礦產量增量分別為4600/3700、4700/1000 萬噸，中長期仍具備漲價格局。我們維持鐵礦石均價2019-2021 年上行的判斷，預計今年均價同比上漲150 元/噸。
礦價回調或致盈利減少，維持“增持”評級
因2019Q4 礦價或環比回調，我們維持公司盈利預測，預計公司2019-21年BVPS 為4.31/4.68/5.13 元，對應當前股價PB 1.22/1.12/1.02 倍，可比公司平均PB（2019E）為1.80 倍，考慮公司鐵礦儲量遠不及四大礦山，給予公司2019 年1.30-1.40 倍PB，目標價5.60-6.03 元，維持“增持”評級。
風險提示：礦價回調幅度加大；需求出現大幅下行；公司產品產銷量下滑
