本報告導讀： 日立電梯盈利大幅增長，投資收益帶動公司業績顯著回升。公司市佔率提升，受益電梯行業回暖、舊改加裝電梯政策催化。 投資要點： 結論：日立電梯盈利大幅增長，投資收益帶動公司業績顯著回升。預計公司2019-2021 年EPS 爲0.63、0.70、0.73 元，考慮公司未來業績增速，給予目標價11.4 元，對應2019 年18 倍PE，增持。 日立電梯盈利大幅增長，公司關聯交易增速由3.5%上調至20%。①公司持股日立電梯30%股權，2019H1 日立電梯貢獻的投資收益爲2.38 億元，佔公司扣非淨利潤高達93%；公司主業扣非淨利率不到1%。②受益行業需求回暖、公司成本管控，日立電梯淨利率顯著回升至2015 年水平。 2019H1 日立電梯收入同比增長28%，淨利潤同比增長151%；淨利率由2018 年的6.7%回升至2019H1 的9.3%。③公司爲日立電梯提供零配件，公司對日立電梯2019 年關聯交易增速由3.5%上調至20%。印證日立電梯的收入高增長，投資收益大幅提振公司業績。 公司市佔率提升，受益電梯行業回暖、舊改加裝電梯政策催化。①從日立看中國，維保、更新改造需求逐步釋放。日立全球電梯業務，中國收入佔比53%，2018 年日立在中國電梯的新裝訂單的市場佔比第一。②公司電梯市佔率提升，價格有望企穩。提升市佔率是公司經營目標，公司2018年電梯銷量增速30%，隨着行業需求企穩，預計價格企穩。③電梯行業觸底回暖，更新需求有望接力地產，加裝電梯迎政策催化。老舊小區加裝電梯200 萬臺潛在需求，舊城改造政策補貼加碼，有望快速放量。 催化劑：舊改加裝電梯政策。 風險提升：地產新開工大幅下滑、行業競爭加劇、投資收益下滑風險。