一、事件概述
近期我们参与了公司调研,与管理层就未来发展战略等情况进行了交流。
二、分析与判断
“固废处置+节能环保”模式持续异地复制,固废处置内涵不断丰富
公司早年通过为富阳造纸园区提供供热及污泥处置服务起家,2010 年上市后通过并购先后获取了衢州东港、常州新港等5 个园区污泥处置协同热电联供项目,逐步形成了垃圾处置1000 吨/日,污泥处置7000 吨/日的处置能力,成功异地复制“固废处置+节能环保”的循环经济产业模式。未来除持续提升园区供热规模外,公司固废处置业务的内涵也将由以往的垃圾焚烧、污泥处置扩展到危险废物的无害化、资源化等,同时公司在二噁英监测设备领域布局领先,有望成为新的增长点。
需求不振、煤价上涨致2018 年盈利下滑,下半年盈利有望快速修复
2018 年环保督察等因素影响下公司客户用汽需求下滑,叠加燃煤成本上升顺价不畅,同时小贷公司经营不及预期,导致公司全年实现归母净利润1.25 亿元,同比下滑64%。根据富阳政府规划,下半年与公司存在竞争关系的三星热电将关停,公司将承接其园区内的剩余客户,热负荷有望大幅提升,同时随着衢州东港、江苏南通、溧阳等园区客户用汽量的逐步提升以及煤价逐渐回落至绿色区间,下半年公司盈利有望实现快速修复。
拟收购铂瑞能源持续外延扩张,大额回购彰显持股信心
8 月16 日公司公告拟以8.5 亿元自有资金收购铂瑞能源85%股权,整合其在江西新干、小蓝、南昌,浙江台州等地的热电联产项目,交易完成后公司的产业规模将在现有基础上实现翻番。2018 年10 月公司披露了回购预案,拟用2~4 亿元以不超过7 元/股的价格回购公司股份,彰显公司对未来发展的信心。
三、投资建议
看好公司“固废处置+节能环保”循环经济产业模式的异地复制,预计公司2019~2021 年EPS 分别为0.36/0.43/0.52,对应当前股价PE 18/15/12x。公司2019年预测PE 18x,位于上市以来90%分位数以下,距离近三年30x 的平均PE 有较大修复空间,首次覆盖,给予“推荐”评级。
四、风险提示:
1、项目投运进展不及预期;2、并购事项推进不及预期;3、燃煤价格持续上涨。
一、事件概述
近期我們參與了公司調研,與管理層就未來發展戰略等情況進行了交流。
二、分析與判斷
“固廢處置+節能環保”模式持續異地複製,固廢處置內涵不斷豐富
公司早年通過為富陽造紙園區提供供熱及污泥處置服務起家,2010 年上市後通過併購先後獲取了衢州東港、常州新港等5 個園區污泥處置協同熱電聯供項目,逐步形成了垃圾處置1000 噸/日,污泥處置7000 噸/日的處置能力,成功異地複製“固廢處置+節能環保”的循環經濟產業模式。未來除持續提升園區供熱規模外,公司固廢處置業務的內涵也將由以往的垃圾焚燒、污泥處置擴展到危險廢物的無害化、資源化等,同時公司在二噁英監測設備領域佈局領先,有望成為新的增長點。
需求不振、煤價上漲致2018 年盈利下滑,下半年盈利有望快速修復
2018 年環保督察等因素影響下公司客户用汽需求下滑,疊加燃煤成本上升順價不暢,同時小貸公司經營不及預期,導致公司全年實現歸母淨利潤1.25 億元,同比下滑64%。根據富陽政府規劃,下半年與公司存在競爭關係的三星熱電將關停,公司將承接其園區內的剩餘客户,熱負荷有望大幅提升,同時隨着衢州東港、江蘇南通、溧陽等園區客户用汽量的逐步提升以及煤價逐漸回落至綠色區間,下半年公司盈利有望實現快速修復。
擬收購鉑瑞能源持續外延擴張,大額回購彰顯持股信心
8 月16 日公司公告擬以8.5 億元自有資金收購鉑瑞能源85%股權,整合其在江西新干、小藍、南昌,浙江台州等地的熱電聯產項目,交易完成後公司的產業規模將在現有基礎上實現翻番。2018 年10 月公司披露了回購預案,擬用2~4 億元以不超過7 元/股的價格回購公司股份,彰顯公司對未來發展的信心。
三、投資建議
看好公司“固廢處置+節能環保”循環經濟產業模式的異地複製,預計公司2019~2021 年EPS 分別為0.36/0.43/0.52,對應當前股價PE 18/15/12x。公司2019年預測PE 18x,位於上市以來90%分位數以下,距離近三年30x 的平均PE 有較大修復空間,首次覆蓋,給予“推薦”評級。
四、風險提示:
1、項目投運進展不及預期;2、併購事項推進不及預期;3、燃煤價格持續上漲。