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富春环保(002479)调研简报:内生外延并举 盈利有望快速修复

富春環保(002479)調研簡報:內生外延並舉 盈利有望快速修復

民生證券 ·  2019/09/03 00:00  · 研報

一、事件概述

近期我們參與了公司調研,與管理層就未來發展戰略等情況進行了交流。

二、分析與判斷

“固廢處置+節能環保”模式持續異地複製,固廢處置內涵不斷豐富

公司早年通過為富陽造紙園區提供供熱及污泥處置服務起家,2010 年上市後通過併購先後獲取了衢州東港、常州新港等5 個園區污泥處置協同熱電聯供項目,逐步形成了垃圾處置1000 噸/日,污泥處置7000 噸/日的處置能力,成功異地複製“固廢處置+節能環保”的循環經濟產業模式。未來除持續提升園區供熱規模外,公司固廢處置業務的內涵也將由以往的垃圾焚燒、污泥處置擴展到危險廢物的無害化、資源化等,同時公司在二噁英監測設備領域佈局領先,有望成為新的增長點。

需求不振、煤價上漲致2018 年盈利下滑,下半年盈利有望快速修復

2018 年環保督察等因素影響下公司客户用汽需求下滑,疊加燃煤成本上升順價不暢,同時小貸公司經營不及預期,導致公司全年實現歸母淨利潤1.25 億元,同比下滑64%。根據富陽政府規劃,下半年與公司存在競爭關係的三星熱電將關停,公司將承接其園區內的剩餘客户,熱負荷有望大幅提升,同時隨着衢州東港、江蘇南通、溧陽等園區客户用汽量的逐步提升以及煤價逐漸回落至綠色區間,下半年公司盈利有望實現快速修復。

擬收購鉑瑞能源持續外延擴張,大額回購彰顯持股信心

8 月16 日公司公告擬以8.5 億元自有資金收購鉑瑞能源85%股權,整合其在江西新干、小藍、南昌,浙江台州等地的熱電聯產項目,交易完成後公司的產業規模將在現有基礎上實現翻番。2018 年10 月公司披露了回購預案,擬用2~4 億元以不超過7 元/股的價格回購公司股份,彰顯公司對未來發展的信心。

三、投資建議

看好公司“固廢處置+節能環保”循環經濟產業模式的異地複製,預計公司2019~2021 年EPS 分別為0.36/0.43/0.52,對應當前股價PE 18/15/12x。公司2019年預測PE 18x,位於上市以來90%分位數以下,距離近三年30x 的平均PE 有較大修復空間,首次覆蓋,給予“推薦”評級。

四、風險提示:

1、項目投運進展不及預期;2、併購事項推進不及預期;3、燃煤價格持續上漲。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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