事件：
2019 年上半年公司实现营业收入约4.43 亿元，同比下滑20.84%；实现归母净利润2272.54 万元，同比下滑11.51%；实现每股收益0.0269 元，同比下滑11.51%。
投资要点：
体育业务继续稳步增长，赛事等细分业务表现亮眼报告期内公司的亮点在于体育业务继续保持稳健增长—上半年公司体育板块营收同比增长19%，持续成为公司业绩的重要增长点。目前公司根植体育、聚焦体育、成为体育产业资源整合者、规则的制定者和产业平台的搭建者的战略目标已经初现成效，在体育赛事、体育空间内容与运营、全民健身、体育营销与市场开发业务方面均有亮眼表现，体育产业+多种行业资源的业务模式开始发挥拉动效应，是产业内的绝对龙头公司。
体育业务：赛事管理运营、市场开发、场馆运营三箭齐发赛事运营业务将在下半年释放业绩。在赛事管理及运营业务方面，报告期内营收849.78 万元，同比增长69.79%，毛利率为-48.74%，主要系公司上半年举办北京半程马拉松、环秦岭自行车赛使营收大幅增长，同时公司下半年将要运营的北马、武马和广马三大核心赛事的先期投入小幅增长所致。下半年将是公司赛事运营业务的业绩释放窗口期，我们认为公司全年的赛事运营业务有望保持稳步增长的趋势；此外公司中标2019 年全民健身赛活动运营机构遴选项目将积累更为深厚的产业资源。
体育赛事市场开发、营销与体育经纪业务将是公司中期的重要业绩增长点。
公司已经囊括包括2019 世界军人运动会的市场开发商业实施主体、2019 奥林匹克日全国独家运营商、2021 全运会独家市场开发服务商、2022 北京冬奥会和冬残奥会北京地区特许经营计划特许零售商（并正在应征天津地区）、2022 杭州亚运会亚组委票务咨询服务商等诸多重大项目，是未来三年体育赛事大潮的最大受益者。
场馆运营的规模化复制模式开启。报告期内公司的体育场馆运营业务实现营收8812 万元，同比增长39.14%，发展势头也十分良好。上半年公司运营的中体·SPORTS 城正式开业运营，目前客流量表现优异；同时这种综合体可规模化复制的特质也开始逐步显现——公司已经与仪征市签署枣林湾休闲特色小镇合作协议，有望在后续陆续释放业绩。此外公司在体育场馆运营方面也持续加大各类演出供给，为场馆运营业务提供坚实的内容基础。
在国际化方面，公司是体育产业开展“一带一路”战略实施者，报告期内承办了东非三国体育产业论坛，实施牙买加、萨摩亚、乌拉圭等“三结合”体育技术援助项目，开展缅甸运动员商业培训、马达加斯加运动员来华研修班等项目，该项业务有望借助于我国一带一路战略的持续推进而长久受益。
资产重组继续推进，完善公司体育版图。报告期内公司继续推进体育彩票服务、体育标准服务和认证检测领域四家公司的股权收购。我们认为公司此举一方面将完善公司业务版图、实现公司作为国内体育产业标杆公司的战略目标；另一方面也表明公司管理层干事创业敢担当的决心和信心，是我们看好公司中长期发展的最核心逻辑。
投资评级和盈利预测
我们认为公司19 年在体育赛事运营、市场开发、体育综合体开发运营等业务的资源优势已经开始释放，下半年重要赛事的陆续落地将释放主要业绩，使全年业绩保持稳步的增长趋势。中期看公司整体业务也将借助未来三年的大赛密集举办而获得持续支撑，使业绩的增长韧性强。我们继续给予公司“增持”的投资评级，不考虑公司重组通过的前提下，预计公司2019-2021 年EPS分别为0.14、0.20 和0.26 元/股，建议投资者保持持续关注。
风险提示
体育产业政策风险，公司业务开展不达预期，经营业务发生重大变化，地产行业持续低迷。
事件：
2019 年上半年公司實現營業收入約4.43 億元，同比下滑20.84%；實現歸母淨利潤2272.54 萬元，同比下滑11.51%；實現每股收益0.0269 元，同比下滑11.51%。
投資要點：
體育業務繼續穩步增長，賽事等細分業務表現亮眼報告期內公司的亮點在於體育業務繼續保持穩健增長—上半年公司體育板塊營收同比增長19%，持續成為公司業績的重要增長點。目前公司根植體育、聚焦體育、成為體育產業資源整合者、規則的制定者和產業平臺的搭建者的戰略目標已經初現成效，在體育賽事、體育空間內容與運營、全民健身、體育營銷與市場開發業務方面均有亮眼表現，體育產業+多種行業資源的業務模式開始發揮拉動效應，是產業內的絕對龍頭公司。
體育業務：賽事管理運營、市場開發、場館運營三箭齊發賽事運營業務將在下半年釋放業績。在賽事管理及運營業務方面，報告期內營收849.78 萬元，同比增長69.79%，毛利率為-48.74%，主要系公司上半年舉辦北京半程馬拉鬆、環秦嶺自行車賽使營收大幅增長，同時公司下半年將要運營的北馬、武馬和廣馬三大核心賽事的先期投入小幅增長所致。下半年將是公司賽事運營業務的業績釋放窗口期，我們認為公司全年的賽事運營業務有望保持穩步增長的趨勢；此外公司中標2019 年全民健身賽活動運營機構遴選項目將積累更為深厚的產業資源。
體育賽事市場開發、營銷與體育經紀業務將是公司中期的重要業績增長點。
公司已經囊括包括2019 世界軍人運動會的市場開發商業實施主體、2019 奧林匹剋日全國獨家運營商、2021 全運會獨家市場開發服務商、2022 北京冬奧會和冬殘奧會北京地區特許經營計劃特許零售商（並正在應徵天津地區）、2022 杭州亞運會亞組委票務諮詢服務商等諸多重大項目，是未來三年體育賽事大潮的最大受益者。
場館運營的規模化複製模式開啟。報告期內公司的體育場館運營業務實現營收8812 萬元，同比增長39.14%，發展勢頭也十分良好。上半年公司運營的中體·SPORTS 城正式開業運營，目前客流量表現優異；同時這種綜合體可規模化複製的特質也開始逐步顯現——公司已經與儀徵市簽署棗林灣休閒特色小鎮合作協議，有望在後續陸續釋放業績。此外公司在體育場館運營方面也持續加大各類演出供給，為場館運營業務提供堅實的內容基礎。
在國際化方面，公司是體育產業開展“一帶一路”戰略實施者，報告期內承辦了東非三國體育產業論壇，實施牙買加、薩摩亞、烏拉圭等“三結合”體育技術援助項目，開展緬甸運動員商業培訓、馬達加斯加運動員來華研修班等項目，該項業務有望藉助於我國一帶一路戰略的持續推進而長久受益。
資產重組繼續推進，完善公司體育版圖。報告期內公司繼續推進體育彩票服務、體育標準服務和認證檢測領域四家公司的股權收購。我們認為公司此舉一方面將完善公司業務版圖、實現公司作為國內體育產業標杆公司的戰略目標；另一方面也表明公司管理層幹事創業敢擔當的決心和信心，是我們看好公司中長期發展的最核心邏輯。
投資評級和盈利預測
我們認為公司19 年在體育賽事運營、市場開發、體育綜合體開發運營等業務的資源優勢已經開始釋放，下半年重要賽事的陸續落地將釋放主要業績，使全年業績保持穩步的增長趨勢。中期看公司整體業務也將藉助未來三年的大賽密集舉辦而獲得持續支撐，使業績的增長韌性強。我們繼續給予公司“增持”的投資評級，不考慮公司重組通過的前提下，預計公司2019-2021 年EPS分別為0.14、0.20 和0.26 元/股，建議投資者保持持續關注。
風險提示
體育產業政策風險，公司業務開展不達預期，經營業務發生重大變化，地產行業持續低迷。
