因为更高的财务成本及土地增值税，2019 上半财年核心净利低于我们预期。总收入同比增长54.0%到44.10 亿港元。核心净利同比降17.6%到3.59 亿港元。
总收入将以高毛利率快速增长。合约销售将维持较快增长。在2019 上半财年，合约销售达到68.030 亿港元，同比增长24.8%。2019 年销售目标达到160 亿港元，预示33.0%的同比增长。另外，经常性收入很有可能延续上升。公司加权平均单位土地成本为人民币421.2 元每平米，2019 上半财年销售均价的4.5%。
资金压力很有可能增加但仍是可控的。随着2019-2020 年到来的债务偿付高峰，公司仍将面临上升的债务压力。然而因为逐渐增加的经常性收入，公司的经常性收入对毛利息的覆盖比率将在2019-2021 年间高于76.5%。我们也认为净资产负债率在2019-2021 年低于70.5%。
由于我们下调了核心净利，我们将目标价从2.60 港元下调至1.68 港元，相当于较5.60 港元的2019 年每股净资产有70%的折让，也分别相当于7.8 倍2019 年核心市盈率和0.5倍2019 年市净率。我们维持“买入”。风险：1）低于预期的物业销售；2）商业地产运营的不确定性；3）融资压力可能进一步加强。
因為更高的財務成本及土地增值税，2019 上半財年核心淨利低於我們預期。總收入同比增長54.0%到44.10 億港元。核心淨利同比降17.6%到3.59 億港元。
總收入將以高毛利率快速增長。合約銷售將維持較快增長。在2019 上半財年，合約銷售達到68.030 億港元，同比增長24.8%。2019 年銷售目標達到160 億港元，預示33.0%的同比增長。另外，經常性收入很有可能延續上升。公司加權平均單位土地成本為人民幣421.2 元每平米，2019 上半財年銷售均價的4.5%。
資金壓力很有可能增加但仍是可控的。隨着2019-2020 年到來的債務償付高峯，公司仍將面臨上升的債務壓力。然而因為逐漸增加的經常性收入，公司的經常性收入對毛利息的覆蓋比率將在2019-2021 年間高於76.5%。我們也認為淨資產負債率在2019-2021 年低於70.5%。
由於我們下調了核心淨利，我們將目標價從2.60 港元下調至1.68 港元，相當於較5.60 港元的2019 年每股淨資產有70%的折讓，也分別相當於7.8 倍2019 年核心市盈率和0.5倍2019 年市淨率。我們維持“買入”。風險：1）低於預期的物業銷售；2）商業地產運營的不確定性；3）融資壓力可能進一步加強。
