投资逻辑
2019-2021 年摄像头需求量增速超20%：智能手机摄像头仍然是智能手机产业链增速最快的细分子行业之一。2019-2021 年，三摄、四摄和五摄将会持续在智能手机中渗透，预计智能手机摄像头需求量分别达到42.20、51.59、62.23 亿颗，同比分别增长20%、22%、21%。其中，电影镜头和3D 摄像头或将开始放量。5G 时代，智能手机对信息的获取将从“2D+静态”向“3D+动态”演进，华为Mate30 Pro 首次在后置摄像头模组中加入电影镜头，同时采用前后双TOF 镜头，预计2019 年TOF 摄像头出货量将达到1.7 亿颗，2020年则有望超过4 亿颗。
滤光片和生物识别滤光片是传统摄像头和3D 摄像头的必备光学零部件：公司主营业务主要是滤光片组立件，2018 年主要营收来自于传统摄像头的红外截止滤光片（IRCF），同时小批量产用于3D 摄像头的生物识别滤光片。受益2019-2021 年摄像头下游需求旺盛，公司IRCF 业务将维持快速成长，而生物识别滤光片则将迎来“从0 到1”的高速发展期。
滤光片出货量维持高增长，市占率持续提升：目前公司客户涵盖国内一线摄像头模组厂以及各大智能手机品牌，公司2018 年IRCF 市占率接近20%。随着公司募投项目的投入（3 亿片IRCF，1.2 亿片生物识别滤光片），公司行业市占率将会进一步提升，长期看好公司滤光片业务稳健快速成长。
盈利预测和投资建议
预计2019-2021 年公司实现营收7.57、10.36、13.58 亿元，实现归母净利润1.66、2.23、2.80 亿元，对应EPS 分别为0.82、1.10、1.39 亿元，对应PE 分别为36.83×、27.48×、21.81×。行业可比公司2019 年平均PE 为25.5×，给予公司35×PE，目标价为38.5 元，首次覆盖买入评级。
风险
三摄、四摄、五摄在智能手机中的渗透率不及预期；公司滤光片产品降价幅度超预期；新产品客户拓展不及预期；客户集中的风险；应收账款过高的风险；中美贸易战加剧的风险。
投資邏輯
2019-2021 年攝像頭需求量增速超20%：智能手機攝像頭仍然是智能手機產業鏈增速最快的細分子行業之一。2019-2021 年，三攝、四攝和五攝將會持續在智能手機中滲透，預計智能手機攝像頭需求量分別達到42.20、51.59、62.23 億顆，同比分別增長20%、22%、21%。其中，電影鏡頭和3D 攝像頭或將開始放量。5G 時代，智能手機對信息的獲取將從“2D+靜態”向“3D+動態”演進，華爲Mate30 Pro 首次在後置攝像頭模組中加入電影鏡頭，同時採用前後雙TOF 鏡頭，預計2019 年TOF 攝像頭出貨量將達到1.7 億顆，2020年則有望超過4 億顆。
濾光片和生物識別濾光片是傳統攝像頭和3D 攝像頭的必備光學零部件：公司主營業務主要是濾光片組立件，2018 年主要營收來自於傳統攝像頭的紅外截止濾光片（IRCF），同時小批量產用於3D 攝像頭的生物識別濾光片。受益2019-2021 年攝像頭下游需求旺盛，公司IRCF 業務將維持快速成長，而生物識別濾光片則將迎來“從0 到1”的高速發展期。
濾光片出貨量維持高增長，市佔率持續提升：目前公司客戶涵蓋國內一線攝像頭模組廠以及各大智能手機品牌，公司2018 年IRCF 市佔率接近20%。隨着公司募投項目的投入（3 億片IRCF，1.2 億片生物識別濾光片），公司行業市佔率將會進一步提升，長期看好公司濾光片業務穩健快速成長。
盈利預測和投資建議
預計2019-2021 年公司實現營收7.57、10.36、13.58 億元，實現歸母淨利潤1.66、2.23、2.80 億元，對應EPS 分別爲0.82、1.10、1.39 億元，對應PE 分別爲36.83×、27.48×、21.81×。行業可比公司2019 年平均PE 爲25.5×，給予公司35×PE，目標價爲38.5 元，首次覆蓋買入評級。
風險
三攝、四攝、五攝在智能手機中的滲透率不及預期；公司濾光片產品降價幅度超預期；新產品客戶拓展不及預期；客戶集中的風險；應收賬款過高的風險；中美貿易戰加劇的風險。
