投資亮點 再次覆蓋中恒電氣公司（002364）給予跑贏行業評級，目標價13.80元，對應2019/2020 年57/36x P/E。理由如下： 公司核心看點看於通信電源業務迎來行業拐點，業績高彈性，其它業務也維持較好增長。5G 基站建設提速疊加單站功率翻倍帶來通信電源2021 年相比2018 年可達近5 倍的市場空間。IDC 市場規模維持近30%增速且大型化趨勢明顯，利好節能優異的HVDC 電源業務。充電樁協同滴滴，電力信息化則受益於泛在電力物聯網。 大型數據中心（IDC）及5G 建設驅動高壓直流電源與傳統通信電源業務增長。5G 基站建設於2019 年啓動，行業空間2021年可近200 億元，相比2018 年翻5 倍，利好公司傳統通信電源與HVDC 電源。大型IDC 建設提速利好公司HVDC 電源。公司2018 年HVDC 供應量份額近50%，單個訂單額達3 億元。 泛在電力物聯網驅動電力信息化投入增長，公司電力軟件業務受益行業浪潮。中國電力信息化投資2006-2016 年CAGR達20%，軟件與應用佔到43%。2019 年國網提出泛在電力物聯網有望驅動電網信息化投資結構性增長。公司2017-2018年軟件業務增速復甦，我們認爲2019 年後將受益行業浪潮。 充電樁進入滴滴供應體系，受益運營商充電樁建設提速。充電樁2018 年後運營商需求成爲主導。公司是滴滴小桔的主要充電樁供應商，滴滴規劃純電車隊保有量2020 年達100 萬，小桔充電平台也將同步擴張，將帶來持續的充電設備需求。 我們與市場的最大不同？我們認爲HVDC 將受益滲透率提升與行業增長雙重驅動。5G基站則帶來市場空間快速提升釋放業績彈性。 潛在催化劑：5G 建設提速，HVDC 訂單落地，滴滴充電需求加速。 盈利預測與估值 我們預計公司2019~2021 年EPS 分別爲0.24 元、0.38 元、0.54 元，CAGR 爲49.5%。我們預期2019/2020/2021 年歸母淨利達到1.37/2.14/3.06 億元。當前股價12.06 元，對應2019 與2020 年49.7/31.8x P/E。SOTP 估值下給予通信電源系統/電力信息化/操作電源系統2020 年35x/35x/25x P/E，對應77.76 億元市值與13.80元目標價，同現價有14.4%上行空間。再次覆蓋給予跑贏行業評級。 風險 HVDC 訂單完成進度不及預期，5G 基站訂單落地不及預期。