本报告导读：
公司具备反渗透膜（RO）研发生产的自主知识产权，主要应用于家用净水器、海水淡化等高端水处理的分离环节。
投资要点：
投资建议：由于家用净水器业务推广进度低于预期，主要产品毛利率下降，下调盈利预测 2019-2021 年EPS 分别为0.24（-43%）、0.26（-46%）与0.26 元。考虑到公司较高的技术壁垒，给予2019 年30 倍PE，下调目标价至7.2 元/股（-31%），评级下调至“谨慎增持”。
公司主要业绩贡献来自于RO 膜销售与家用床垫。公司第一大股东中车产业投资持股上市公司42.64%，为中车集团全资子公司。公司实控人为国务院国资委。目前业绩来源①全资子公司时代沃顿，主业为RO 膜研发、生产制造和销售。是国内技术水平最领先、经营规模最大的反渗透膜、纳滤膜生产企业，拥有低压、极低压、超低压、抗污染和纳滤等50 多种膜产品的生产能力②贵州大自然子公司（持股56.44%），主业为棕纤维床垫的生产与销售。③武当园区租赁。
反渗透膜技术前景广阔：公司具有反渗透膜独立研发生产的自主知识产权，且作为公司主要业绩来源。反渗透膜主要应用于海水淡化、家用净水器与工业水处理等领域，借助外界压力，实现水与污染物、盐分的分离，具有较高的技术壁垒。公司是目前中国本土唯一具有RO膜自主研发生产能力的企业。
沙文二期已投产，期待达产后提振公司业绩：2018 年公司的沙文 RO膜新基地二期部分基建完成验收，进入调试阶段。在已有RO 产能1400 万平方米和超滤膜产能300 万平方米的基础上，新增480 万平方米纳滤膜产能和100 万平方米板式超滤膜产能。产品线拓宽后将成为未来两年提振公司业绩的重要动力。
风险提示：受贸易战影响，公司反渗透膜海外拓展存在一定不确定性。
本報告導讀：
公司具備反滲透膜（RO）研發生產的自主知識產權，主要應用於家用淨水器、海水淡化等高端水處理的分離環節。
投資要點：
投資建議：由於家用淨水器業務推廣進度低於預期，主要產品毛利率下降，下調盈利預測 2019-2021 年EPS 分別為0.24（-43%）、0.26（-46%）與0.26 元。考慮到公司較高的技術壁壘，給予2019 年30 倍PE，下調目標價至7.2 元/股（-31%），評級下調至“謹慎增持”。
公司主要業績貢獻來自於RO 膜銷售與家用牀墊。公司第一大股東中車產業投資持股上市公司42.64%，為中車集團全資子公司。公司實控人為國務院國資委。目前業績來源①全資子公司時代沃頓，主業為RO 膜研發、生產製造和銷售。是國內技術水平最領先、經營規模最大的反滲透膜、納濾膜生產企業，擁有低壓、極低壓、超低壓、抗污染和納濾等50 多種膜產品的生產能力②貴州大自然子公司（持股56.44%），主業為棕纖維牀墊的生產與銷售。③武當園區租賃。
反滲透膜技術前景廣闊：公司具有反滲透膜獨立研發生產的自主知識產權，且作為公司主要業績來源。反滲透膜主要應用於海水淡化、家用淨水器與工業水處理等領域，藉助外界壓力，實現水與污染物、鹽分的分離，具有較高的技術壁壘。公司是目前中國本土唯一具有RO膜自主研發生產能力的企業。
沙文二期已投產，期待達產後提振公司業績：2018 年公司的沙文 RO膜新基地二期部分基建完成驗收，進入調試階段。在已有RO 產能1400 萬平方米和超濾膜產能300 萬平方米的基礎上，新增480 萬平方米納濾膜產能和100 萬平方米板式超濾膜產能。產品線拓寬後將成為未來兩年提振公司業績的重要動力。
風險提示：受貿易戰影響，公司反滲透膜海外拓展存在一定不確定性。
