本报告导读：
下游投资持续回暖，判断高景气将延续至2021 年；公司新签订单自16 年起逐年回升，订单执行率及回款达到历史较高水平，报表出清后公司盈利能力将稳步回升。
投资要点：
结论：下游投资持续回暖，公司新签订单自16 年起逐年回升，订单执行率及回款达到历史较高水平。判断下游高景气有望延续至2020-21 年，预计2019-21 年EPS 分别为0.022、0.034、0.038 元，参照行业平均PB（19H1平均PB 2.6X），考虑到盈利水平给予一定折价，给予19H1 2.2 倍PB，目标价3.52 元，给予“谨慎增持”评级。
下游投资高景气有望延续至2021 年，核电重启带动营收、回款向好。公司产品主要应用于化工、冶金、核电等领域，下游企业经过上一轮产能出清，规模以上企业经营状况大幅改善，叠加存量设备改造升级需求，投资景气持续上行，19H1 化工、黑色金属冶炼及压延加工固定资产投资完成额分别增长9.3%、42.3%。核电重启核准，目前“十三五”后期每年将新开工6-8 台，公司核能设备招标提速，营收及回款有望改善。
新增订单及订单执行率持续回升，回款达到历史最好水平。受益下游投资回暖，2016 年以来公司新签订单持续增长，2018 年新签订单达到130 亿（历史高点为10 年165 亿），19H1 预收账款增长至18 亿（历史高点为09 年22 亿）。18 年订单执行率达到80.7%，处于历史较高水平。从回款来看，18 年公司回款110 亿，经营净现金流6.8 亿，均处历史较高水平。
报表出清轻装上阵，期待盈利能力回升。2016 年公司计提资产减值损失29.6 亿，存货净值由65 亿减至37 亿，资产质量大幅提升；叠加需求回暖背景下，公司2015、16 年连续巨幅亏损得到大幅改善，在钢价持续高位毛利遭受侵蚀条件下，2017-18 年净利率分别为0.8%、1.2%，判断后续规模效应及内部管控共同作用下，公司盈利能力将稳步回升。
风险提示：行业竞争加剧、原材料价格持续高位。
本報告導讀：
下游投資持續回暖，判斷高景氣將延續至2021 年；公司新簽訂單自16 年起逐年回升，訂單執行率及回款達到歷史較高水平，報表出清後公司盈利能力將穩步回升。
投資要點：
結論：下游投資持續回暖，公司新簽訂單自16 年起逐年回升，訂單執行率及回款達到歷史較高水平。判斷下游高景氣有望延續至2020-21 年，預計2019-21 年EPS 分別爲0.022、0.034、0.038 元，參照行業平均PB（19H1平均PB 2.6X），考慮到盈利水平給予一定折價，給予19H1 2.2 倍PB，目標價3.52 元，給予“謹慎增持”評級。
下游投資高景氣有望延續至2021 年，核電重啓帶動營收、回款向好。公司產品主要應用於化工、冶金、核電等領域，下游企業經過上一輪產能出清，規模以上企業經營狀況大幅改善，疊加存量設備改造升級需求，投資景氣持續上行，19H1 化工、黑色金屬冶煉及壓延加工固定資產投資完成額分別增長9.3%、42.3%。核電重啓覈准，目前“十三五”後期每年將新開工6-8 臺，公司核能設備招標提速，營收及回款有望改善。
新增訂單及訂單執行率持續回升，回款達到歷史最好水平。受益下游投資回暖，2016 年以來公司新簽訂單持續增長，2018 年新簽訂單達到130 億（歷史高點爲10 年165 億），19H1 預收賬款增長至18 億（歷史高點爲09 年22 億）。18 年訂單執行率達到80.7%，處於歷史較高水平。從回款來看，18 年公司回款110 億，經營淨現金流6.8 億，均處歷史較高水平。
報表出清輕裝上陣，期待盈利能力回升。2016 年公司計提資產減值損失29.6 億，存貨淨值由65 億減至37 億，資產質量大幅提升；疊加需求回暖背景下，公司2015、16 年連續巨幅虧損得到大幅改善，在鋼價持續高位毛利遭受侵蝕條件下，2017-18 年淨利率分別爲0.8%、1.2%，判斷後續規模效應及內部管控共同作用下，公司盈利能力將穩步回升。
風險提示：行業競爭加劇、原材料價格持續高位。
