2019 年上半年公司實現營收3.77 億元，同比增長9.08%，歸母淨利潤0.41 億元，同比小幅增長2.40%，經營活動現金流淨額-0.78 億元，同比下降53.61%。 中恒博瑞支撐業績穩定 上半年通信電源系統營收1.83 億元，同比小幅下降1.9%，毛利率下降4.94pct 到27.92%；電力操作電源系統與去年同期基本持平營收0.99 億元，毛利率小幅下降0.88pct 到31.42%；中恒博瑞的軟件開發、銷售及服務業務受到國網需求集中爆發，營收0.75 億元，同比增長69.29%，毛利率提高8.14pct 到72.15%。整體毛利率提升2pct 到39.25%，期間費用率提高2.8pct，抵消了毛利率的提升。存貨和應收賬款週轉率有明顯提升，但被同期應付賬款週轉率提升抵消，使得經營性現金流淨額同比下降。 通信電源短期內承壓 未來有望受益5G 基站爆發 公司深耕通信電源業務多年，產品滿足5G 商用推進過程中從終端基站到通信機房快速部署的需求。在終端基站方面，由於5G 基站的耗電量較4G 大，同時覆蓋面積較小，所以5G 的推廣需要在原有宏站擴容的基礎上，基站建設密度尤其是微站的建設數量會提升，目前國內4G 基站數量約450 萬個，預計未來5G 基站建設數量達500 萬個。現階段基站建設未全面開啓使得對通信電源的需求量還沒有完全釋放，所以公司通信電源業務短期內還將承壓，未來隨着微站建設規模起量，公司通信電源業務將受益。數據中心和通信機房設備方面，客戶涵蓋了中國移動、中國聯通、阿里、騰訊、百度等優質大客戶，目前開發的30KW HVDC 電源模塊可以快速匹配超規模數據中心需求，同時降低電力損耗和投資成本。 依託網約車平台切入充電樁運營 借泛在網開發用戶側能源管理 公司憑藉滴滴公司在全國市場的獨家充電設備供應商的優勢，與滴滴公司、BP 等企業合作充電樁運營，已與小桔新能源、浙江交投投資就充電樁投資運營合作簽訂《合作框架協議》。目前交付滴滴的充電樁利用率保持在99.84%以上，具備一定的運營優勢。近幾年公司逐步擴大拓展國網外的客戶需求，積極佈局企業側綜合能源服務方案，從SCADA（數據採集與安全監控）拓展到用能分析，不斷擴大客戶數量。在國網開啓泛在網新的建設週期契機下，公司激發用戶側綜合能源管理需求，未來有望成爲新的利潤增長點。 投資建議 我們預計2019/20/21 歸母淨利潤爲1.36/1.88/2.32 億元，EPS 爲0.24/0.33/0.41 元，給予“增持”評級。