事項： 公司擬新設環保產業戰略平台公司“衆合環境”，將環保板塊水處理業務有關子公司股權以內部劃轉的方式轉至平台公司名下，對水處理等環保類業務體系進行整合，實現集團化經營。 環保平台引入上海申能能創能源發展有限公司作爲產業合作方，簽署了《關於環保業務合作框架協議》，上海申能能創分三階段以全現金方式分階段收購公司環保平台90%股權。 評論： 整合環保業務，聚焦軌道交通。衆合科技分爲軌道交通及節能環保兩個業務板塊，其中軌交業務近兩年發展迅速，上半年實現營業收入6.75 億元， 同比增長74.56%。節能環保業務板塊包括蘇州科環、海拓環境、達康環境等子公司，此次設立環保平台，將劃轉蘇州科環、海拓環境、達康環境三家子公司100%的股權至衆合環境名下。引入上海申能能創爲戰投，在2019-2021 年分三階段收購衆合環境90%的股權，其中第一階段爲在2019 年收購40%的股權。若合作完成，上市公司層面將以軌道交通爲主業。 軌交業務在手訂單充足，進入業績釋放期。正公司2016-2019H1 軌交信號系統新增訂單分別達到11.47 億、31.42 億、16.56 億、12.76 億，且公司信號系統業務訂單週期長，充足的在手訂單將在今年和明年確認，進入業績釋放期。 且新簽訂單中自研比例不斷提升， 2016-2019H1 自研系統佔比分別達到15.45%、36.56%、73.77%、77.74%，自研系統進入確認週期公司盈利能力將得到進一步提升。 城軌建設如火如荼，軌交信號系統行業規模不斷擴大。自2018 年中52 號新規發佈以來，城軌審批重啓。2019 年上半年，城軌建設規模持續擴張，批覆提速，發改委共批覆四城（武漢、鄭州、成都、西安）城軌下一輪規劃建設，共涉及30 個項目，里程總數684.65 公里，總投資金額4894.84 億元。預計未來三年（2019-2021）城軌通車裏程分別達到1404 公里、2289 公里、1589 公里，信號系統年市場規模分別達到140 億、229 億、159 億元。 盈利預測：由於此次合作事項在確認實施第二階段前，暫不會對公司當年度財務情況和經營情況產生重大影響，我們維持預計公司2019-2021 年EPS 分別爲0.27/0.44/0.55 元，對應PE 爲26/16/13 倍，考慮公司在手訂單，結合公司歷史估值水平以及可比公司估值水平，給予衆合科技2019 年30-35 倍估值，維持目標價區間8.1-9.45 元，維持“推薦”評級。 風險提示：軌交項目招投標節奏放緩，公司市場開拓不及預期。