事件：公司8 月27 日公告，2019H1 營收7.53 億元（+19.41%），歸母淨利潤0.91億元（+112.29%），毛利率25.64%（+3.28pcts），淨利率12.16%（+4.32pcts）。 投資要點： 海上石油業務優化推動業績增長：公司上半年營收、歸母淨利潤分別實現7.53億元和0.91 億元，均實現歷史同期最好業績；營收與歸母淨利分別同比增長19.41%和112.29%，分別爲2009 年於2010 年以來最快增速。航空運輸業務作爲公司核心業務主要包括海上石油服務以及港口引航服務。航空運輸業務報告期內實現營業收入7.04 億元（+18.52%），佔公司整體營收的93.5%；其中海上石油業務合同機數量、合同價格以及飛行作業量均較去年同期有所提升，始終保持國內市場份額的絕對優勢，報告期末海上石油業務市場佔有率達69.02%。報告期內，公司飛行作業量實現合併飛行18,862 架次（+9.35%）、16,858 小時16分（+9.00%），帶動公司營收改善明顯。歸母淨利潤同比大幅增長，主要是由於公司於2019 年5 月31 日收到通用航空發展專項資金補貼2146.3 萬元，同時疊加航空運輸業務優化所致。 國際原油市場價格回暖，綜合毛利率進一步提升：公司上半年綜合毛利率爲25.64%（+3.28pcts），毛利率較去年同期有所提升。從業務板塊來看，航空運輸業務、航空維修業務和融資租賃業務毛利率分別爲26.53%、-11.23%和40.83%，除航空運輸業務外，其他板塊毛利率水平均有所下滑，其中航空維修業務毛利率大幅下滑，主要系報告期內公司交付5 架直升機，去年同期只交付1 架直升機，導致航材消耗增加所致。公司繼2017 年毛利率處於歷史低谷後，逐步回升至今。伴隨着油價的企穩回升，與三桶油的“七年行動計劃”正式頒佈，將開啓我國油服行業的工作量、設備需求量等方面的大幅增加，推動我國石油企業資本開支預算持續上升，其中公司最大客戶中海油2019 年資本開支爲700-800億元，同比增長11%-27%，公司也將充分受益，帶動公司毛利率進一步提升。 海油業務國際化，提升公司國際競爭力：根據公司公開資料顯示，中海油作爲公司主要客戶，其貢獻營收佔比約爲70%左右，公司雖然目前與中海油保持緊密、穩定的合作關係，但若海上石油市場需求萎靡，將有可能拖累公司整體業績。2018 年7 月公司擬出資約爲人民幣337 萬元，在沙特阿拉伯設立全資子公司中信海直（沙特）有限公司。沙特作爲我國主要的原油供應國，我國大型國有石油企業紛紛加快在沙特等海外油田項目的建設。公司通過設立沙特公司加快佈局當地海洋石油服務市場，進一步增強公司國際競爭力，提升公司海外品牌影響力。 粵港澳空中擺渡項目獲批，打開公司業績新增長點：公司於2019 年1 月29 日首次完成深圳-香港航線的B-7189 直升機的試飛，並近期在互動平台表示已完成粵港澳空中擺渡項目的試飛，未來將根據市場情況進行正式載客飛行。自2019年2 月《粵港澳大灣區發展規劃綱要》的正式公佈，公司通過推進空中擺渡項目，主動融入粵港澳大灣區的建設，並在此過程中進一步發掘公司旗下通用航空業務發展契機，加速推動公司業績持續穩步增長。 投資建：公司作爲中國規模最大的通用航空企業之一，通過不斷提升優化其通航全業務的運營資質、能力以及持續擴張業務版圖，助推航空運輸服務業務市場佔有率進一步增長。隨着公司海油業務國際化進程加速以及粵港澳項目的順利實施，有望打開公司業績新增長點，帶動公司業績快速增長。我們預測公司2019、2020、2021 年歸母淨利潤分別爲1.81 億元、1.90 億元、2.10 億元，EPS分別爲0.30 元、0.31 元、0.35 元，當前股價對應PE 分別爲29.5 倍、28.45倍、25.03 倍。 風險提示：國際原油市場需求低於預期、新增產能投產不暢、原材料價格上漲。