本报告导读：
江南水务是江阴市国资委旗下的市政水务平台，旗下供水与污水处置产能过去五年维持稳定，工程板块是业绩波动的主要来源，2019 年秦望山危废项目投产将提振业绩。
投资要点：
投资建议：预计公司2019-2021 年净利润分别为2.25 亿元、2.45 亿元与2.55 亿元，对应EPS 分别为0.24、0.26 与0.27 元/股，参照行业平均估值水平，且考虑公司工程板块业绩弹性较大，给予公司2019年16 倍PE，目标价3.84 元/股，首次覆盖，给予中性评级。
江阴市国资委旗下水务平台：公司第一、二大股东分别为江阴城乡给排水有限公司和江阴共有资产经营有限公司，均为实控人江阴市国资委旗下全资企业，分别持股上市公司35.19%和23.18%。
业绩波动主要来自于工程服务板块：公司作为江阴市国资委旗下水务平台，业绩来源主要来自三方面，①供水：公司过去5 年产能维持在116 万吨/日（小湾30wt/d、肖山60 wt/d、澄西20 wt/d 和利港6wt/d），收入与利润贡献波动较小。②工程安装：公司具有市政工程施工总承包二级资质，主要涉及管网与二次供水等工程服务，是公司业绩波动的主要来源。③污水处置：公司过去5 年产能规模均为：全资产能3.5 wt/d，参股30%光大水务产能19 wt/d，业绩波动较小。随着公司秦望山工业固废处置项目于2019 年1 月获得危废经营许可，将带来新的业绩成长动力。
拟收购江阴市市政公用设施：2018 年7 月公司公告收购江阴市政公用设施事宜，推动江阴市城区相关市政排水管网及配套资产的市场化，2019 年6 月公告江阴市政府将就这一事宜进行征求意见。资产注入有助于公司扩大业务范围与提振业绩增速。
风险提示：工程安装板块的管网工程需求与工业固废处置项目投产后的盈利能力具有不确定性。
本報告導讀：
江南水務是江陰市國資委旗下的市政水務平臺，旗下供水與污水處置產能過去五年維持穩定，工程板塊是業績波動的主要來源，2019 年秦望山危廢項目投產將提振業績。
投資要點：
投資建議：預計公司2019-2021 年淨利潤分別為2.25 億元、2.45 億元與2.55 億元，對應EPS 分別為0.24、0.26 與0.27 元/股，參照行業平均估值水平，且考慮公司工程板塊業績彈性較大，給予公司2019年16 倍PE，目標價3.84 元/股，首次覆蓋，給予中性評級。
江陰市國資委旗下水務平臺：公司第一、二大股東分別為江陰城鄉給排水有限公司和江陰共有資產經營有限公司，均為實控人江陰市國資委旗下全資企業，分別持股上市公司35.19%和23.18%。
業績波動主要來自於工程服務板塊：公司作為江陰市國資委旗下水務平臺，業績來源主要來自三方面，①供水：公司過去5 年產能維持在116 萬噸/日（小灣30wt/d、肖山60 wt/d、澄西20 wt/d 和利港6wt/d），收入與利潤貢獻波動較小。②工程安裝：公司具有市政工程施工總承包二級資質，主要涉及管網與二次供水等工程服務，是公司業績波動的主要來源。③污水處置：公司過去5 年產能規模均為：全資產能3.5 wt/d，參股30%光大水務產能19 wt/d，業績波動較小。隨着公司秦望山工業固廢處置項目於2019 年1 月獲得危廢經營許可，將帶來新的業績成長動力。
擬收購江陰市市政公用設施：2018 年7 月公司公告收購江陰市政公用設施事宜，推動江陰市城區相關市政排水管網及配套資產的市場化，2019 年6 月公告江陰市政府將就這一事宜進行徵求意見。資產注入有助於公司擴大業務範圍與提振業績增速。
風險提示：工程安裝板塊的管網工程需求與工業固廢處置項目投產後的盈利能力具有不確定性。
