承达集团（01568 HK）2017 年收入同比减少2.6%至49.83 亿港元，净利润同比减少19.5%至4.21 亿港元。业绩与预期一致。净利润的减少主要是由于毛利率的下降以及管理费用的激增。整体毛利率同比下降了1.7 个百分点至13.2%，主要是由于毛利率较低的改建与加建工程业务的收入贡献增加。截至2017 年12 月31 日，总合约金额和剩余工程价值分别为79.85 亿港元及48.04 亿港元。

对于室内装潢工程，我们预计2018 年香港市场将保持平稳，澳门市场将有所反弹。而对于大陆市场，北京承达的收入将会于2018 年强势反弹。总体而言，我们预计室内装潢工程将于2017-2020 年间以9.5%的年复合增长率增长。尽管增长很快，我们并不认为改建与加建工程的收入会在未来三年间对公司的净利润做出很大贡献。我们还预计制造采购与分销室内装饰材料分部将于2018-2020 年持续复苏。

我们对公司2018 至2020 年的每股盈利预测为0.216 港元、0.253 港元及0.300 港元。总体而言，我们认为公司的基本面仍坚实可靠。我们略微降低目标价至4.80 港元，相当于22.2/19.0/16.0 倍的2018/2019/2020 年市盈率。维持“收集”的投资评级。