投资要点:
1、2018 年全球功率半导体市场规模为 363 亿美元,同比增长11%,增速出现了放缓,主要原因是 2018 年下半年半导体行业产能过剩,同时需求减少,部分半导体器件价格下跌。但中国市场需求依然强劲,2018 年中国功率半导体市场规模约为 1114 亿元,同比增长19%,预计 2019 年仍将保持两位数增长。
2、国内的功率半导体市场主要被国际大厂垄断,在高端器件领域进口率达到了 80%以上,由于功率半导体行业技术壁垒较高,短期内本土企业很难与国际大厂竞争,不过近年来我国企业在二极管、低压 MOSFET 等领域已经有了相当的市场份额,并且许多企业在积极投资研发高端器件,国内功率半导体市场正在逐步实现进口替代。 3、华微电子作为国内的功率半导体行业的龙头,一直有着稳定的市场份额,公司的 MOSFET 系列和快恢复二极管在国内有很强的竞争力,目前公司正在进行产能转化,把部分 4 英寸生产线改为 5 英 寸和 6 英寸生产线,以生产高端功率器件,当前公司已具备年产 4英寸芯片 8 万片/月、5 英寸芯片 13 万片/月、6 英寸芯片 6.5 万片/月的芯片生产能力。
4、2019 年华微电子投资 11.32 亿元用于新型电力电子器件基地建设,新项目主要为建设 6 英寸生产线和 8 英寸生产线,主要生产IGBT、低压 TRENCH-MOS 、超结 MOS 以及与公司主流产品配套的 IC 芯片,预计项目完成后可以带来 9.18 亿元/年的收入,以及 1.9亿元/年的税后收益,项目回报较大。
5、受半导体市场周期性萎缩影响,2018 年下半年和 2019 年初华微电子销售下滑,市场低迷的情况可能会持续到 2019 年下半年。预计公司 2019-2021 年的营业收入为 17.8 亿元、18.7 亿元、20.2 亿元,同比增长 4%、5%、8%,净利润为 1.00 亿元、1.15 亿元、1.54亿元,同比增长 2.27%、14.02%、34.34%,EPS 分别为 0.105 元、0.119 元、0.160 元。预计公司 2019 年的 PE 为 65 倍,对应目标股价6.825 元,对应目标市值 65.79 亿元,给予“持有”评级。
风险揭示:
全球半导体行业出现下滑,低端功率器件利润下降。公司募投项 目规模较大,项目实施复杂,存在延期风险。公司短期借款较多,业绩下降使其短期偿债能力减弱。
投資要點:
1、2018 年全球功率半導體市場規模爲 363 億美元,同比增長11%,增速出現了放緩,主要原因是 2018 年下半年半導體行業產能過剩,同時需求減少,部分半導體器件價格下跌。但中國市場需求依然強勁,2018 年中國功率半導體市場規模約爲 1114 億元,同比增長19%,預計 2019 年仍將保持兩位數增長。
2、國內的功率半導體市場主要被國際大廠壟斷,在高端器件領域進口率達到了 80%以上,由於功率半導體行業技術壁壘較高,短期內本土企業很難與國際大廠競爭,不過近年來我國企業在二極管、低壓 MOSFET 等領域已經有了相當的市場份額,並且許多企業在積極投資研發高端器件,國內功率半導體市場正在逐步實現進口替代。 3、華微電子作爲國內的功率半導體行業的龍頭,一直有着穩定的市場份額,公司的 MOSFET 系列和快恢復二極管在國內有很強的競爭力,目前公司正在進行產能轉化,把部分 4 英寸生產線改爲 5 英 寸和 6 英寸生產線,以生產高端功率器件,當前公司已具備年產 4英寸芯片 8 萬片/月、5 英寸芯片 13 萬片/月、6 英寸芯片 6.5 萬片/月的芯片生產能力。
4、2019 年華微電子投資 11.32 億元用於新型電力電子器件基地建設,新項目主要爲建設 6 英寸生產線和 8 英寸生產線,主要生產IGBT、低壓 TRENCH-MOS 、超結 MOS 以及與公司主流產品配套的 IC 芯片,預計項目完成後可以帶來 9.18 億元/年的收入,以及 1.9億元/年的稅後收益,項目回報較大。
5、受半導體市場週期性萎縮影響,2018 年下半年和 2019 年初華微電子銷售下滑,市場低迷的情況可能會持續到 2019 年下半年。預計公司 2019-2021 年的營業收入爲 17.8 億元、18.7 億元、20.2 億元,同比增長 4%、5%、8%,淨利潤爲 1.00 億元、1.15 億元、1.54億元,同比增長 2.27%、14.02%、34.34%,EPS 分別爲 0.105 元、0.119 元、0.160 元。預計公司 2019 年的 PE 爲 65 倍,對應目標股價6.825 元,對應目標市值 65.79 億元,給予“持有”評級。
風險揭示:
全球半導體行業出現下滑,低端功率器件利潤下降。公司募投項 目規模較大,項目實施複雜,存在延期風險。公司短期借款較多,業績下降使其短期償債能力減弱。