1H19 业绩符合我们预期
国美零售公布1H19 业绩:收入343.33 亿元,同比下滑1.1%;归母净亏损3.8 亿元,较去年同期净亏损4.6 亿元有所收窄,对应每股亏损0.02 元,符合我们预期。
发展趋势
1、上半年同店-4.14%,新业务贡献有所提升。上半年集团实现营收343.33 亿元,同比-1.1%;其中,可比店营收同比下降4.14%;交易总额(GMV)同比+1.8%至721.9 亿元,主要受新业务拉动,其中,县域店GMV 同比+339%,美店GMV 同比+123%,智能产品GMV 同比+62%,家庭整体解决方案、柜电一体化等新业务GMV同比+108%,服务GMV 同比+32%。上半年公司继续推进新业务、新市场拓展,县域店收入占比提升至5.49%,柜电一体化、家装及家居等新业务收入占比提升至5.2%。展店方面,上半年新开/关闭门店492/214 家,门店总数净增278 家至2400 家,其中一二线继续调整关闭亏损门店,同时县域店累计新开218 家,公司预计全年累计新开约1000 家,以加盟模式为主加快低线城市下沉与供应链输出;超市店中店上半年新开205 家,推进与连锁超市融合。
2、净亏损同比有所收窄。销售毛利率同比-1.1ppt 至14.6%,主因销售结构变化,其中各品类毛利率同比基本稳定。费用端来看,销售费用率同比-2.1ppt 至11.7%,部分受租赁准则影响,同时广告费用及薪酬费用亦有所减少。管理费用率同比持平于3.4%;其他费用率同比+0.5ppt 至1.6%,主因闭店损失增加。财务成本11.2亿元,较去年同期的3.7 亿元大幅提升,主因应用租赁准则带来租赁负债利息开支4.4 亿元,以及贴现票据和银行借款利息增加所致。此外,上半年其他收入同比大幅增加5.76 亿元至11.54 亿元,主因投资美团收益,带动金融资产公允价值大幅增加5.3 亿元。
3、后续仍需关注公司转型调整效果与现金流情况。2019 年公司持续推进战略转型,深化美店、国美APP、实体门店三端融合,致力于成为家生活整体方案提供商、服务解决商和供应链输出商。 随着新业务占比提升,后续仍需关注战略转型进展与现金流情况。
盈利预测与估值
维持盈利预测。当前股价对应2019/2020 年0.2/0.2 倍P/S,维持中性评级,但基于公司亏损收窄与新业务布局,上调目标价3%至0.68 港币,对应2019/2020 年0.2/0.2 倍P/S,有4%下跌空间。
风险
战略转型不达预期;行业竞争不断加剧。
1H19 業績符合我們預期
國美零售公佈1H19 業績:收入343.33 億元,同比下滑1.1%;歸母淨虧損3.8 億元,較去年同期淨虧損4.6 億元有所收窄,對應每股虧損0.02 元,符合我們預期。
發展趨勢
1、上半年同店-4.14%,新業務貢獻有所提升。上半年集團實現營收343.33 億元,同比-1.1%;其中,可比店營收同比下降4.14%;交易總額(GMV)同比+1.8%至721.9 億元,主要受新業務拉動,其中,縣域店GMV 同比+339%,美店GMV 同比+123%,智能產品GMV 同比+62%,家庭整體解決方案、櫃電一體化等新業務GMV同比+108%,服務GMV 同比+32%。上半年公司繼續推進新業務、新市場拓展,縣域店收入佔比提升至5.49%,櫃電一體化、家裝及家居等新業務收入佔比提升至5.2%。展店方面,上半年新開/關閉門店492/214 家,門店總數淨增278 家至2400 家,其中一二線繼續調整關閉虧損門店,同時縣域店累計新開218 家,公司預計全年累計新開約1000 家,以加盟模式爲主加快低線城市下沉與供應鏈輸出;超市店中店上半年新開205 家,推進與連鎖超市融合。
2、淨虧損同比有所收窄。銷售毛利率同比-1.1ppt 至14.6%,主因銷售結構變化,其中各品類毛利率同比基本穩定。費用端來看,銷售費用率同比-2.1ppt 至11.7%,部分受租賃準則影響,同時廣告費用及薪酬費用亦有所減少。管理費用率同比持平於3.4%;其他費用率同比+0.5ppt 至1.6%,主因閉店損失增加。財務成本11.2億元,較去年同期的3.7 億元大幅提升,主因應用租賃準則帶來租賃負債利息開支4.4 億元,以及貼現票據和銀行借款利息增加所致。此外,上半年其他收入同比大幅增加5.76 億元至11.54 億元,主因投資美團收益,帶動金融資產公允價值大幅增加5.3 億元。
3、後續仍需關注公司轉型調整效果與現金流情況。2019 年公司持續推進戰略轉型,深化美店、國美APP、實體門店三端融合,致力於成爲家生活整體方案提供商、服務解決商和供應鏈輸出商。 隨着新業務佔比提升,後續仍需關注戰略轉型進展與現金流情況。
盈利預測與估值
維持盈利預測。當前股價對應2019/2020 年0.2/0.2 倍P/S,維持中性評級,但基於公司虧損收窄與新業務佈局,上調目標價3%至0.68 港幣,對應2019/2020 年0.2/0.2 倍P/S,有4%下跌空間。
風險
戰略轉型不達預期;行業競爭不斷加劇。