本报告导读:
作为规模领先的航运金融平台,多元化股权投资有望推动利润增长。现有业务的扣非ROE 偏低,投资者需要耐心观察,等待公司发展路径的突破。
投资要点:
1. 首次覆盖,评级“中性”。航运租赁和集装箱制造的盈利有望稳定,股权投资的盈利有望继续增长,但扣非股东回报率仍处于低位。我们预测2019-21 年EPS 为0.17、0.17、0.18 元。综合DCF 估值法和可比公司平均PE 法,给予15 倍PE,目标价2.57 元。
2. 航运租赁专业,规模全球领先。公司依托集团深厚的航运背景,从事航运租赁等多项航运金融业务。航运租赁业务优化整合后,利润率有所改善。船舶租赁规模跻身全球一流水平,集装箱租赁世界第二,未来有望获得稳定的回报。但是公司国内融资成本高于银行控股的融资租赁机构,利差较低限制了净资产收益率的改善。
3. 受托集装箱制造资产,市场影响力显著提升。公司提升集装箱制造的产能利用率,加快特种箱研发,增强竞争力。受托母公司收购的胜狮货柜集装箱制造资产后,在集装箱制造领域的市场影响力显著提升。 集装箱制造虽然集中度很高,但多年来竞争极为激烈,幸而收购时机选择了行业景气度偏弱的年份。
4. 拓展相关产业投资,发挥协同效应。公司拓展产业基金、小贷公司、保险及保理等业务,打造一站式航运金融服务体系。协同效应有助于提高回报率、降低风险。但是由于投资时间较短,长期的投资能力与投资回报率,尚需观察。
5. 风险提示。全球经济增速下滑,新造船订单大量增加,交易性金融资产价格下跌。
本報告導讀:
作爲規模領先的航運金融平臺,多元化股權投資有望推動利潤增長。現有業務的扣非ROE 偏低,投資者需要耐心觀察,等待公司發展路徑的突破。
投資要點:
1. 首次覆蓋,評級“中性”。航運租賃和集裝箱製造的盈利有望穩定,股權投資的盈利有望繼續增長,但扣非股東回報率仍處於低位。我們預測2019-21 年EPS 爲0.17、0.17、0.18 元。綜合DCF 估值法和可比公司平均PE 法,給予15 倍PE,目標價2.57 元。
2. 航運租賃專業,規模全球領先。公司依託集團深厚的航運背景,從事航運租賃等多項航運金融業務。航運租賃業務優化整合後,利潤率有所改善。船舶租賃規模躋身全球一流水平,集裝箱租賃世界第二,未來有望獲得穩定的回報。但是公司國內融資成本高於銀行控股的融資租賃機構,利差較低限制了淨資產收益率的改善。
3. 受託集裝箱製造資產,市場影響力顯著提升。公司提升集裝箱製造的產能利用率,加快特種箱研發,增強競爭力。受託母公司收購的勝獅貨櫃集裝箱製造資產後,在集裝箱製造領域的市場影響力顯著提升。 集裝箱製造雖然集中度很高,但多年來競爭極爲激烈,幸而收購時機選擇了行業景氣度偏弱的年份。
4. 拓展相關產業投資,發揮協同效應。公司拓展產業基金、小貸公司、保險及保理等業務,打造一站式航運金融服務體系。協同效應有助於提高回報率、降低風險。但是由於投資時間較短,長期的投資能力與投資回報率,尚需觀察。
5. 風險提示。全球經濟增速下滑,新造船訂單大量增加,交易性金融資產價格下跌。