公司公佈2019年中期業績報告，報告期內實現收益104 億元，同比增長11%，實現歸母應占溢利19.17 億元，同比微降5%；歸母應占核心溢利15.44 億元，同比增長29%；報告期內毛利率28.9%，較去年同期下降3.4pc。 銷售保持高彈性增長，後續貨值充足。2019 年上半年，公司實現銷售規模370 億元，同比大幅增長78%，超出2016-2018 年的CAGR48%；銷售均價爲12481 元/平米，與2018 年全年均價基本持平；上半年公司已完成年初設定的700 億元銷售目標的53%，完成度位居行業前列。 預計公司下半年推售貨值達650 億元，完成700 億元的銷售目標基本無虞，大概率將超額完成。 把握市場週期，深耕已覆蓋城市。上半年，公司合計新增27 幅土地，新增建築面積527 萬平米，對應貨值爲700 億元；土地總對價爲240億元，權益比例爲60.07%，公司需支付的權益對價約爲144 億元；平均土地成本均價爲4557 元/平米，地貨比爲2.74。截止至6 月底，公司的總土儲爲2812 萬平米（若計入投資物業，則爲2901 萬平米），其中一線、二線城市佔比分別爲12%、66%，土儲具備一定安全墊。 財務槓桿依然穩健，流動性保持充裕。公司一如既往的保持穩健槓桿策略，截止至6 月底，公司總負債規模爲403.55 億元，較2018 年底上升21%；淨負債率爲66.2%，較去年同期下降2 個百分點；加權融資成本爲6.7%,較2018 年全年平均成本上升0.3 個百分點。債務中一年以內債務佔比僅爲22.7%，現金短債覆蓋比達到2.56 倍，較2018年底又有一定程度改善。 維持公司買入評級，預計2019、2020、2021 年三年的EPS 分別爲0.98、1.19、1.53 元，對應PE 分別爲3.5、2.9、2.2 倍；風險提示：項目結轉進度不及預期；合聯營項目結轉速度較快；重點佈局區域市場下行。