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中骏集团控股(1966.HK):小而美 期待业绩释放

東北證券 ·  2019/08/31 00:00  · 研報

公司公佈2019年中期業績報告,報告期內實現收益104 億元,同比增長11%,實現歸母應占溢利19.17 億元,同比微降5%;歸母應占核心溢利15.44 億元,同比增長29%;報告期內毛利率28.9%,較去年同期下降3.4pc。 銷售保持高彈性增長,後續貨值充足。2019 年上半年,公司實現銷售規模370 億元,同比大幅增長78%,超出2016-2018 年的CAGR48%;銷售均價爲12481 元/平米,與2018 年全年均價基本持平;上半年公司已完成年初設定的700 億元銷售目標的53%,完成度位居行業前列。 預計公司下半年推售貨值達650 億元,完成700 億元的銷售目標基本無虞,大概率將超額完成。 把握市場週期,深耕已覆蓋城市。上半年,公司合計新增27 幅土地,新增建築面積527 萬平米,對應貨值爲700 億元;土地總對價爲240億元,權益比例爲60.07%,公司需支付的權益對價約爲144 億元;平均土地成本均價爲4557 元/平米,地貨比爲2.74。截止至6 月底,公司的總土儲爲2812 萬平米(若計入投資物業,則爲2901 萬平米),其中一線、二線城市佔比分別爲12%、66%,土儲具備一定安全墊。 財務槓桿依然穩健,流動性保持充裕。公司一如既往的保持穩健槓桿策略,截止至6 月底,公司總負債規模爲403.55 億元,較2018 年底上升21%;淨負債率爲66.2%,較去年同期下降2 個百分點;加權融資成本爲6.7%,較2018 年全年平均成本上升0.3 個百分點。債務中一年以內債務佔比僅爲22.7%,現金短債覆蓋比達到2.56 倍,較2018年底又有一定程度改善。 維持公司買入評級,預計2019、2020、2021 年三年的EPS 分別爲0.98、1.19、1.53 元,對應PE 分別爲3.5、2.9、2.2 倍;風險提示:項目結轉進度不及預期;合聯營項目結轉速度較快;重點佈局區域市場下行。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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